国泰君安-北鼎股份-300824-2022年中报业绩点评：自主品牌内销符合预期，海外高增-220825

　　本报告导读：
　　收入端内销增速平缓，海外高增。业绩端原材料价格上涨、高成本库存等因素使毛利率下滑，推广费用及店铺租金增加使费用率提升，公司业绩符合预期，增持。
　　投资要点：
　　线下布局稳步进行，自主品牌增速稳定。维持盈利预测，预计2022-2024年EPS为0.36/0.45/0.54元，同比+7%/27%/19%，参考行业给予公司2023年27 PE，维持目标价12.15元，板块估值压制下，公司近期股价下滑，考虑到公司基本面正逐渐好转，上调至“增持”评级。
　　业绩简述：公司2022年上半年实现营业收入3.69亿元（+4.11%），归母净利润0.23亿元（-54.96%）；其中2022Q2实现营业收入1.86亿元（+3.75%），归母净利润0.06亿元（-71.56%）。
　　2022H1北鼎自主品牌内销增速基本符合预期，海外增速较快，部分OEM/ODM业务为海外客户，这部分下滑了海外整体市需求较弱。分渠道看，公司线下直销稳扎稳打，在疫情管控之下，公司线下直销单店收入规模仍能实现逆势增长。分品类看，电器类，内销蒸炖锅高增，养生壶、烤箱延续下滑，外销电热水壶、多士炉高增。
　　原材料价格+高成本库存等因素使毛利率下滑，预计后半年企稳回升。2022年上半年公司毛利率为47.99%（-1.68pct），净利率为6.12%（-8.02pct）；其中2022Q2毛利率47.64%（-3.8pct），净利率3.28%（-8.69pct）。我们认为虽然低毛利的代工业务占比下滑有助于毛利率提升，但前期原材料价格大幅上涨及非电器类中品类结构变化对毛利率产生负向影响，我们预计随着海外高成本及费用库存的逐渐消化，及原材料价格的回落，公司后半年毛利率有望企稳回升。
　　风险提示：原材料价格波动防线，市场竞争加剧