东吴证券-瀚川智能-688022-获正威集团8.3亿元锂电化成分容设备框架合同，动力领域实现重大突破-220819

　　瀚川智能(688022)
　　事件：公司与正威集团签订8.3亿元人民币（含税）锂电化成分容设备的销售框架合同，分三年履行。
　　获锂电池新玩家认可，瀚川化成分容设备实现动力领域突破：正威集团在金属新材料、矿产资源开发等领域均有涉猎，近年来积极布局锂资源：2019年10月在四川达州市计划投资550亿元建设锂钾资源综合开发利用产业园、金属新材料产业园、智能锂园等；2020年计划投资200亿元在河南新乡建设动力锂电新能源产业基地项目，包括年产50万吨无钴超晶格新型正极材料产业园、年产50Gwh动力电池产业园、新能源联合研究院项目等。此次瀚川智能获得8.3亿元后道设备框架合同，包括储能&动力领域的方形电池，意味着化成分容设备由消费拓展至储能&动力。
　　瀚川实施“1+N”战略，锂电领域已与多个电池厂达成合作：公司坚持“1+N”战略，“1”聚焦于汽车电动化和智能化的主赛道，包括汽车电子装备、锂电设备和换电设备三个板块；“N”是探索性新业务，包括工业互联和工业零组件。瀚川锂电设备为圆柱电芯的高速装配（大圆柱）和化成分容两种，过去客户以消费类为主，目前逐步拓展至动力和储能领域，公司与欣旺达、亿纬锂能、力神、珠海冠宇、赣锋锂业、天鹏等均有合作。截至年报披露，瀚川在手订单20.2亿元(含税)，其中电池智能装备2.9亿元，占比14.4%。
　　换电行业爆发前期，瀚川作为头部设备商充分受益：当前换电模式逐步获得认可，尤其在商用车领域的经济性凸显，短期看换电行业已有多方入场，如协鑫能科、宁德时代、吉利、国电投等大规模扩建换电站，此外我们预计后续行业玩家有望逐步增多共推行业高速发展。我们预计2025年建设换电站数量将超16000座，对应新增设备投资额近400亿元。瀚川已拥有换电站装备制造、核心零部件制造与终端运营系统平台三大类产品，且在大客户切入上具备先发优势。公司2022年4月底换电在手订单已达9.1亿，我们预计全年新接有望达15亿。
　　盈利预测与投资评级：随着换电设备、锂电设备等新增长曲线放量，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.7/3.2/4.4亿元，对应PE分别为48/26/18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：换电站建设不及预期，新业务开拓不及预期。