信达证券-科思股份-300856-产能释放、提价兑现，盈利能力快速修复-220817

　　科思股份(300856)
　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入8.21亿元，同增61.29%；归母净利润1.47亿元，同增70.99%；扣非净利润1.40亿元，同增81.03%，EPS为0.87元/股。2022Q2公司实现营业收入、归母净利润4.07亿元、0.89亿元，同增62.80%、128.21%，主要由于公司新产品产能放量，提价兑现，22H1盈利能力提升。
　　点评：
　　募投项目产品持续放量，化妆品活性成分及原料驱动营收高增。2022H1公司实现营收8.21亿元，同增61.29%，主要系22H1下游市场受疫情影响后持续恢复、公司市场地位稳步提升，以及募投项目产品持续放量。业务结构方面，2022H1公司化妆品活性成分及其原料、合成香料分别贡献营收6.52、1.47亿元，同增101.61%、-11.89%。公司持续推进募投项目建设，22H1马鞍山科思PA生产线的投料进入试运行阶段，新产品产能释放带动化妆品活性成分及其原料营收实现翻倍增长。
　　产品结构优化、汇率下行，盈利水平加速修复。2022H1公司销售毛利率为30.12%，同降2.49PCT，较2021年毛利率增长3.36PCT，环比修复，主要系一方面2021Q4公司对产品提价，22H1提价兑现，另一方面公司产能利用率提升、高毛利率的新产品产能逐步释放，导致单位成本下降、产品结构优化。费用方面，公司持续加大研发投入，22H1研发费用同增53.49%至0.35亿元，研发费用率同降0.22PCT至4.24%。财务费用方面，得益于22Q2人民币兑美元汇率下行，22H1公司财务费用率同降2.08PCT至-2.08%。销售、管理费用方面，由于22H1公司营收大幅增长，产生较强的规模效应，带动22H1销售、管理费用率同降0.25PCT、2.32PCT至0.87%、5.96%。综上而言，22H1公司实现归母净利润1.47亿元，同增70.99%，盈利能力快速修复。
　　防晒剂龙头原料商，长期增长动力较强。公司重视产品研发，以“前沿技术研究、在研产品开发、在产持续优化”为核心产品研发策略，产业链配套齐全，拥有完善的产品矩阵。凭借丰富的产品线和稳定的产品质量，公司深入绑定众多优质客户资源，客户粘性较强。此外公司在与现有客户持续合作的基础上，加大新客户开发力度，新产能的持续放量有望进一步满足下游客户需求。随着业务规模、产品品类和新客户资源的拓展，公司将有望持续巩固核心优势，强化龙头地位。
　　盈利预测与投资评级：
　　公司提价兑现消化前期原材料、海运费涨价带来的成本压力，叠加新产品产能加速释放，我们上调2022-24年归母净利润为2.24/2.94/3.57亿元（原值为2.17/2.78/3.31亿元），目前股价对应22年37.93倍PE，公司作为全球防晒剂原料龙头，业绩快速修复，中长期受益于产能扩张落地、内销打开、品类延展等有望实现稳健增长，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险因素：行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧、产品安全风险等。