东方证券-精锻科技-300258-2季度毛利率同、环比提升，预计新能源车配套业务收入比重有望持续提升-220816

　　业绩好于市场预期。上半年实现营业收入7.62亿元，同比增长10.9%，归母净利润1.07亿元，同比增长4.9%，扣非后净利润0.81亿元，同比下降0.1%；二季度营业收入3.58亿元，同比下降0.9%，环比下降11.5%；归母净利润0.65亿元，同比增长30.8%，环比增长53.8%；扣非后净利润0.44亿元，同比增长30.6%，环比增长18.8%，二季度疫情拖累背景下，海运费及大宗原材料价格回落、人民币贬值、疫情控制后销量较快复苏，促进二季度净利润同环比均实现增长。
　　二季度毛利率同环比提升。上半年毛利率29.2%，同比下降0.4个百分点；二季度毛利率30.5%，同比、环比提升2.8、2.5个百分点，预计与汇率、海运运费及大宗原材料价格等影响因素向好相关。上半年期间费用率14.8%，同比提升1.1个百分点，其中管理费用率8.0%，同比提升1.5个百分点，预计系职工薪酬、折旧摊销增加；财务费用率-0.3%，同比下降1.8个百分点，预计系汇兑收益增加；研发费用率6.5%，同比提升1.8个百分点，预计系新产品项目研发投入增加。上半年经营活动现金流净额2.21亿元，同比增长76.0%，预计系收到留抵退税及货款增加。
　　拟发行可转债募资投入新能源车配套业务，项目达产有望促进新能源车配套收入占比提升。上半年公司新立项项目29项，样件开发阶段新项目13项，样件提交/小批试生产项目63项，实现批产项目10项，为新能源车配套销售收入占比13.59%，同比提升4.97个百分点。公司获北美、韩国、欧洲等出口项目及国内新项目配套定点，新能源车轻量化关键零部件项目厂房正式动工，处于有序推进中。拟发行可转债募资7.4亿元投入新能源车电驱传动部件产业化项目，达产后预计将实现每年180万套新能源汽车电驱传动部件产能，同时配套年产50万件电机轴产能，该项目新投建多条产线并进行产线调试，有利于进一步丰富产品线，扩大生产能力，促进新能源车配套收入占比提升。
　　工厂建成及产能爬坡将保障需求增长。天津工厂一期正常运营，产出能力有序提升，二期项目基本完成厂房主体工程，正按计划着力促进产能提升；宁波工厂商用车电磁阀项目将为下一步量产做准备，新获氢能源车电磁阀项目定点，北仑小港装备园区新工厂预计下半年将投入使用；重庆工厂整体运营良好，预计新工厂也将于年内开工建设，各工厂投产及产能爬坡释放将保障需求提升。
　　盈利预测与投资建议
　　略调整毛利率等，预测2022-2024年EPS分别为0.55、0.74、0.94元（原0.54、0.74、0.92元），可比零部件公司22年PE平均估值35倍，给予22年35倍估值，目标价19.25元，维持买入评级。
　　风险提示齿轮配套量低于预期影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。