招商证券-食品饮料行业周报：中秋序幕拉开，关注宏微观预期差-220815

　　白酒板块：中秋序幕逐步拉开，前期市场下跌，系宏观的分歧，而微观的恢复、数据验证，恰恰是预期差所在。食品板块：低基数构建安全边际，关注成本变化但短期不能预期太高，寻找有内在变化的标的。投资建议：手牵中报超预期，目盯H2改善。白酒板块：8月重点推荐有中报催化剂的古井、洋河、老窖、老白干，次高端下半年加速，关注舍得、汾酒，把握流动性对茅五的催化。食品板块：推荐Q3改善明显的中炬、安琪，加强推荐啤酒板块，重点推荐青岛、华润，同时推荐低估值的股票，如洽洽（相对业绩增长仍然有较强的安全边际）。
　　渠道调研周周鲜：高端维持稳定，茅台小幅上行。茅台散瓶飞天批价2810元，环周上涨20元。整箱飞天批价3210元，环周上涨40元。五粮液批价维持965-975元，环周持平。经销商库存约在1-1.5个月，终端库存约不足１月。国窖批价维持920。经销商库存约在1.5月，终端库存约在1.5月。
　　核心公司跟踪：白酒中秋序幕拉开，大众品受益低基数
　　白酒产业专家深度对话：环比改善趋势显著，产业视角更为乐观。白酒行业在二季度经历了一次压力测试，当前环比改善趋势显著，从产业视角比资本市场更加乐观，主流酒厂营销动作从容展开，预计中秋呈现稳健增长。
　　河南白酒大商交流：一线品牌稳步发力，关注酒企中秋政策。河南去年受疫情水灾影响，22H2同比向好，一线品牌除老窖进度略慢外表现整体不错。茅台进度70%+，五粮液进度85%，预期9月底完成全年指标。目前各大酒企中秋政策仍是针对核心客户投放定制礼品，费用政策申请可能集中但力度没有加大。
　　巴比食品：Q2华东单店受损，全年开店目标不变。Q2华东开店及单店受疫情影响，团餐受益保供弥补部分缺口。由于成本下降，Q2毛利率及扣非净利率继续提升，全年开店目标不变。。
　　桃李面包：业绩符合预期，华东继续高增。华东受益保供保持高增长，原材料及运费进一步走高，拖累毛利率及净利率。当前第二轮提价刚开始，期待传导后的利润改善。下半年公司持续开拓华东华南市场的同时，计划加大对西南、新疆市场的拓展，进一步完善全国化布局。
　　安琪酵母：海外增速亮眼，盈利环比提升。Q2海外需求恢复与人民币贬值，海外业务高速增长，国内增速放缓。下半年需求好转、人民币贬值、海运价格回落下，净利率预计环比改善，全年收入、业绩目标达成可期。
　　投资建议：手牵中报超预期，目盯H2改善。白酒板块：1）8月重点推荐有中报催化剂的古井、洋河、老窖、老白干；2）次高端中报是个业绩低点，下半年加速关注舍得、汾酒；3）把握流动性对茅台、五粮液的催化。食品板块：1）推荐Q3改善明显的中炬、安琪；2）加强推荐啤酒板块，天气炎热+下线城市复苏+去年低基数构成短期催化剂，标的重点推荐青岛、华润；3）推荐低估值的股票，如洽洽（相对业绩增长仍然有较强的安全边际）。
　　风险提示：疫情影响需求回落、成本上涨、竞争加剧等