国泰君安-传媒行业周报2022年32期：电影市场逐步回暖，博纳影业上市在即-220813

　　本报告导读：
　　2022年暑期档票房回暖，多类型影片定档、1亿元观影消费券发放有望持续提振电影市场，建议关注上市在即的博纳影业及其他影视院线标的。
　　摘要：
　　上周传媒（申万）指数上涨2.46%，位居31个行业第13名。强于创业板指（上涨0.20%）、深证成指（上涨1.39%）、上证中小（上涨1.97%）、上证指数（上涨1.71%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的三七互娱、完美世界、芒果超媒等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。
　　暑期档票房回暖，国家电影局发放消费券激发观影需求。根据猫眼专业版数据，2022年暑期档（6月1日-8月12日）票房达72.4亿元，较2021年同期增长15.5%，恢复至2019年同期的50.7%；平均票价达38.8元，较2021年同期增长7.2%。8月以来犯罪剧情电影《断·桥》、进口动画电影《小黄人大眼萌：神偷奶爸前传》等多类型影片陆续定档，有望持续提振电影市场。此外，8月11日国家电影局宣布开展2022年电影惠民消费季，未来将推动更多新片大片加快上映，联合猫眼、淘票票、抖音等电影票务平台发放共计1亿元观影消费券，并推动各项纾困政策落地。
　　博纳影业上市在即，主旋律电影商业化优势显著。公司是首家从事电影发行业务的民营企业，多年积淀的发行经验使公司敏锐把握观众观影偏好及社会热点，并借此向上游投资延伸。自2014年起，公司将我国主流价值观与观影需求相结合，打造出一系列票房可观的商业化影片。2019年初公司取得电影院线牌照，进而向产业链下游延伸，截至2021年末已开设108家加盟影院。2021年公司实现收入31.2亿元，与2019年收入相近，其中《长津湖》、《中国医生》分别为公司带来9.2亿、3亿毛利，占投资及发行业务总体毛利的比例分别达65.4%、21.4%，是公司的重要利润来源，在其带动下2021年公司扣非后归母净利润同比增长139%至3亿元，对应利润率提升至9.6%。上市募集资金后，公司拟将16.8亿元投资《智取威虎山前传》《红海行动2》等10部影片，另外拟将2.1亿元用于影院装修、银幕等升级改造，有望推动其投资、发行、影院业务持续增长。受益标的：博纳影业（待上市）、光线传媒、万达电影、中国电影、横店影视等。
　　风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文娱需求影响超预期等。