华西证券-纺织服装行业周报：VF、加拿大鹅季报超预期-220815

　　主要观点:
　　进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。
　　本周牧高笛、浙江自然、李宁公布中报：（1）牧高笛Q2内销净利率超预期；（2）浙江自然Q2收入放缓，我们分析主要是主要由于疫情原因导致发货延后，若把3月提前发货影响4月、6月发货延迟等因素还原，Q2收入增长25-28%，仍在正常范围；净利率降幅低于毛利率降幅主要由于汇兑收益导致财务费用率下降。（3）李宁净利率降幅低于毛利率降幅主要由于其他收入增长、财务费用率和销售费用率下降以及所得税率下降，公司库销比保持在3.6、依旧健康。
　　行情回顾：跑赢上证综指2.3PCT
　　本周，上证综指上涨1.65%，创业板指上涨1.49%，SW纺织服装板块上涨3.95%，跑赢上证综指2.3PCT、跑赢创业板指2.46PCT，其中，SW纺织制造上涨2.99%，SW服装家纺上涨2.86%，SW饰品上涨7.97%。目前，SW纺织服装行业PE为15.9。本周，母婴表现最好，涨幅为7.05%；纺织机械表现最差，涨幅为-0.37%。
　　行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.1%
　　截至8月12日，中国棉花328指数为15672元/吨，本周下跌0.1%。截至8月12日，中国进口棉价格指数（1%关税）为20651元/吨，本周上涨9%。截至8月11日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为19718元/吨，本周上涨5.57%。整体来看，国内外棉价差倒挂较上周增大，目前外棉价格高于内棉价格4979元。
　　行业新闻：安踏与华为达成合作，共创未来智能运动产品；迪桑特拟1.76亿收购乐卡克中国业务；奢侈品牌Trussardi退出中国市场；The North Face和Timberland推动VF集团最新季报超预期；moodytiger首次发布儿童运动鞋产品；红杉中国收购挪威时尚生活品牌Holzweiler多数股权，品牌过去三年复合增长率近60%；加拿大鹅上季度收入同比增长24.2%好于预期。
　　风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。