申港证券-银行行业研究周报：7月金融数据点评—信贷需求不及预期-220814

　　每周一谈：7月金融数据点评—信贷需求不及预期
　　8月12日，央行发布2022年7月金融数据，有效信贷需求不及预期。
　　社会融资规模分析：贷款需求不及预期
　　7月新增社会融资规模7561亿元，同比少增3191亿元，反映在疫情扰动叠加风险事件冲击下，当前融资需求仍较弱，具体来看：
　　从表内融资来看，7月新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元，外币贷款减少1137亿元。反映居民及企业信贷需求仍偏弱，信贷增长不及预期。
　　从表外融资来看，7月委托贷款新增89亿元，信托贷款压降398亿元。整体来看，非标融资监管政策仍较严格，但资管新规整改已结束，预期2022整体表外融资的压降幅度会低于21年。
　　从直接融资来看，7月企业债券新增734亿元，新增非金融企业境内股票1437亿元，分别同比少增2357亿元和多增499亿元。
　　7月新增政府债券3998亿元，同比多增2178亿元，发行速度环比回落。上半年地方政府专项债券已发行3.4万亿元，基本完成全年额度，预计下半年新增政府债券对社融的支撑作用将减弱。
　　人民币贷款分析：信贷结构不佳
　　7月份人民币贷款增加6790亿元，比上年同期少增4010亿元。其中中长期贷款规模同比少增3966亿元，一方面6月信贷冲量透支了部分7月的需求，另一方面7月疫情反复和风险事件频发，有效信贷需求受到压制，分部门具体来看：
　　居民部门贷款增加1217亿元，同比少增2842亿元，其中，短期贷款减少269亿元，同比少增354亿元，表明在疫情反复的背景下，居民消费贷款需求不足。中长期贷款增加1486亿元，同比少增2488亿元，主要受到房地产行业风险事件的影响，地产销售端偏弱，未来需持续关注房地产政策走向及对销售端的带动作用。
　　企业部门贷款增加2877亿元，同比少增1457亿元，其中，短期贷款减少3546亿元，同比少增969亿元，票据融资增加3136亿元，同比多增1365亿元，呈现票据冲量的现象，而中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元，表明信贷结构不佳，企业实际融资需求仍较弱。
　　投资策略：总体看，7月社融总量及结构数据均不及预期，居民和企业端贷款需求仍较弱。考虑到21年财政后置，而22年财政前置，社融增速预计于6月已见顶。随着疫情扰动因素的消退，未来仍需关注房地产政策的落地实施及各项稳增长政策的出台实施。
　　对银行而言，市场对于7月信贷数据疲弱已有一定预期，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。展望下半年，短期使得银行板块承压的风险事件将逐步化解，随着疫情影响减弱及稳增长政策效果显现，经济有望逐步修复。我们建议关注两类银行：第一类为下半年基本面改善明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域位置优异的城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
　　风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。