广发证券-转债市场周报：转债估值再次挑战历史最高水平-220814

　　本周权益市场情绪回暖，转债市场行情延续。截至2022年8月12日，中证转债指数收盘价为426.42，较上周五环比上涨1.17%，而万得全A同期上涨1.68%，中证转债指数涨幅相对较窄。
　　本周五傍晚，国内7月金融数据发布，社融表现显著低于预期，而M2超预期。这实际上解释了近期转债市场估值异常坚挺的原因。一方面，M2超预期上升显示了债市的流动性宽裕环境（从货币市场利率水平亦可看出），另一方面，社融读数走低意味着疫后经济强复苏仍需要一定时间，长端利率中枢或将继续低位运行。综合来看，社融&M2表现背离，指向债市“资产荒”的格局短期难以大幅改善，转债市场估值将有所延续，暂不存在大幅坍塌的基础。
　　值得注意的是，根据我们本周发布的《2022Q2货币政策报告释放的五个信号》，“当前的资金利率已经远远偏离政策利率，从而缺少定价的锚，导致市场情绪更加谨慎，流动性的波动或变得频繁”，若下周一（8月15日）MLF大幅缩量，资金利率可能会迎来短暂情绪冲击，从而边际拖累转债市场估值。但如上文所述，转债市场估值暂不具备大幅调整基础，如若转债市场估值出现波动，则可能是潜在配置机会。
　　策略方面，当前我们建议仍以绝对价格或溢价较低的稳健价值品种为基石，进而利用后续成长正股的反弹趋势，寻找可以匹配高估值的弹性机会，并密切跟踪正股波动带来的潜在增配窗口。
　　个券方面，弹性博弈层面，代表个券包括伯特转债、华友转债、通22转债，隆22转债、珀莱转债、贝斯转债、旺能转债、朗新转债等。此外，华翔转债、江丰转债等也可适当关注。
　　中性配置层面，性价比与典型的低价配置机会仍有一定差距，但左侧配置的逻辑类似，代表性个券包括美锦转债、海亮转债、金田转债、温氏转债等。
　　稳健型品种层面，代表性个券包括成银转债、杭银转债、兴业转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及中特转债等钢铁行业个券。
　　待发新券方面，本周新发批文转债有金盘科技（9.77亿元）、科蓝软件（4.95亿元）、新致软件（4.85亿元）、崧盛股份（2.94亿元）。此外，常熟银行的待发预案可适当关注。
　　风险提示。外部环境持续震荡、稳增长力度不及预期。
　　备注：本文数据来源于Wind。本周区间为2022/8/8-8/13。