中银证券-中银晨会聚焦-220815

　　重点关注
　　【宏观经济】7月金融数据点评*孙德基朱启兵。7月新增社融7561亿元，较去年同期少增3191亿元，低于市场预期。7月社融存量同比增长10.7%，较6月下降0.1个百分点。本月金融数据低于预期，我们认为后期关注点主要包括：1.央行对于通胀的关注度提升，且表示不超发货币，后期货币政策加码空间有限，但在居民端信用迟迟未能修复的情况下，存在通过利率自律机制继续下调5年期LPR的可能性；2.另一方面，实体经济恢复仍不稳固，从央行容许资金价格持续偏离政策利率可以看出资金面短期仍将维持宽松，月中MLF即使缩量续作对于流动性的干扰也相对有限。
　　【策略研究】策略周报*王君徐沛东郭晓希。关注成长内部的轮动：新能源与半导体的螺旋上涨行情；以及硬科技向TMT软科技的扩散。
　　【固定收益】三分法看CPI走势*肖成哲张鹏。下半年CPI同比涨幅平均超过3%的概率不高。下游通胀压力被平稳消化的概率上升。
　　【银行】7月金融数据点评*林媛媛。7月社融和信贷显著低于市场预期，数据凸显需求压力。首先，去年下半年以来，在政府债和宽信用政策强力推动下，社融和信贷大幅放量，而稳增长和宽信用等政策尚难以促进足够对应需求改善，信贷的量更多靠政策强化而非需求来实现。在此背景下，5、6月社融和信贷处于历史同期高位或次高位，7月是社融和信贷弱月，数据偏弱就有迹可循。此外，除了5-6月应对疫情更强的政策支撑，疫情后需求修复节奏也是可能原因，疫情导致业务积压产生需求反弹，而疫情对需求影响可能滞后显现。这些原因使得需求压力在7月表现更为显著。7月已经公布数据和此前政策在扩大需求方面的表态，未来扩大有效需求政策或持续强化。我们延续前期观点，市场对银行股情绪仍偏悲观，股价和估值已经隐含较为悲观的预期，而宏观层面逆周期调节仍积极作为，经济或持续温和修复。风险暴露越充分，绝对收益越确定，预期越悲观，边际修正的可能性越大。重申推荐优质区域银行逻辑未变，积极推荐江苏银行、常熟银行、杭州银行、南京银行、成都银行等，关注低估值银行的投资价值。