天风证券-扬杰科技-300373-22H1维持高增长，IGBT+SiC掘金新能源旺盛需求-220814

　　扬杰科技(300373)
　　事件： 公司发布 2022 年半年度报告； 2022 年上半年公司实现营业收入 29.51 亿元，同比上涨 41.92%；实现归母净利润 5.87 亿元，同比增长 70.61%；实现扣非净利润5.73 亿元，同比增长 72.35%。
　　公司抓住功率半导体国产替代加速契机，持续拓展下游运用领域，尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，实现营业收入同比增长。2022 上半年公司在研发方面实现 IGBT/车规/第三代半导体等多领域突破；在营销方面，公司通过双品牌业务模式实现海外销售收入同比增长超 100%，同时加强市场开拓与国内外热门领域大客户实现合作；在运营管理方面，公司通过收购湖南楚微实现产业链优化。我们看好公司在车规与新能源领域实现进一步突破，有望推动业绩快速增长。
　　公司加大研发投入，IGBT、碳化硅等系列产品持续突破实现批量出货。公司 2022上半年研发投入达 1.6 亿元，同比增长 42.21%。1）公司目前已完成 10A-200A 全系列的开发工作，对应的 IGBT 系列模块也同步投放市场， 此外利用 Trench Field Stop型 IGBT 技术性能对标国外企业的 1200V 等系列产品。2）公司首颗车规级沟槽MOSFET 平台产品成功通过了公司和客户双重 2,000 小时的可靠性加严考核验证，此外其他车规级平台产品也已陆续进入工程流片阶段。3）碳化硅方面，公司成功开发出 650V 2A-40A、1200V 2A-40A SiC SBD 产品并完成了批量出货；SiC 1200V 80mohm 系列产品得到了客户认可且实现量产，1200V 40 mohm 的产品预计今年第四季度推出。
　　“双品牌+双循环”构建全球市场，加速开拓新能源新相关领域。公司上半年以精准化营销、全方位服务为原则，持续构建大客户矩阵：1）公司持续推进海内外双向联动，加强“YJ”和“MCC”双品牌推广管理，强化品牌建设，提升品牌影响力，上半年外销营业收入达 9.05 亿元，销售收入同比增长超 100%。2）设立专职策略产品行销经理重点推广 MOSFET，IGBT，SiC 系列产品，加速商机转化率，提高重点产品销售占比， 上半年重点产品销售增长率均超过 100%。 3） 公司紧握新兴市场发展机遇，聚焦新能源汽车和清洁能源领域增长机会，重点拓展汽车电子、光伏、储能、风能等行业的头部客户，发挥 IDM 和一站式产品解决方案的核心优势，目前已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等头部客户的认证和订单。
　　收购楚微持续巩固 IDM 核心竞争力叠加 Fabless 产能支持协调发展。 公司收购湖南楚微 40%股权，并取得了经营管理权和产能，形成了 5 寸、6 寸、8 寸完备的晶圆产品制造能力，持续巩固 IDM 模式核心竞争力，此外在 IGBT、MOSFET、SiC 等新产品领域采用 Fabless 模式，积极拓展与主流晶圆代工厂的长期合作，在汽车和新能源等产品线上获得大量产能支持。
　　盈利预测与投资建议： 公司产业链垂直化布局有望带动公司业务快速增长；我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 11.28/14.09/18.98 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复等不可抗力风险；竞争环境恶化风险；供应商供货风险