中银证券-策略周报：保持多头思维-220814

　　关注成长内部的轮动：新能源与半导体的螺旋上涨行情；以及硬科技向TMT软科技的扩散。
　　关注成长内部行情轮动。经济弱修复与流动性持续宽松是下半年成长结构性行情的基础。我们在此前周报中指出，下半年实体经济弱修复的背景下，传统价值蓝筹难有较强超额收益，下半年成长风格优势显著，市场仍将在成长板块内部进行轮动切换。那么中小市值的行情能否延续？我们复盘了历史上小盘占优的行情阶段，流动性宽松的市场环境下大概率会催生小盘的结构性行情，产业趋势和政策加持也是推动小盘业绩向上的重要因素。结合上文所述，7月末以来，流动性环境的相对宽松也是这一轮小盘股修复的主要推动因素。我们看到当前大盘股与小盘股估值分位的差距已经处于接近历史极值的水平。在当前经济修复程度偏弱而货币宽松基调难以转向，这必然会导致流动性环境相较以往同样周期相对偏松，这样的环境下小盘相对占优的格局难以短期改变，而风险偏好走弱及流动性环境的回归则会带来大盘成长的阶段性回归。
　　科技成长仍是主线，小市值科技成长行情尚未进入需要警惕阶段。7月社融数据不及市场预期，宏观政策发力仍无明显信号，当前价值的反弹更类似于迅速下跌与情绪过冷后的超跌反弹，主线仍需关注科技成长。另从事件驱动角度看，本周末美国实施新出口管制及通胀削减法案也有助于科技成长情绪提振。以中证1000为代表的小市值指数阶段性强弱表现，只是最终呈现的结果，这一大幅超额结果由新兴产业的行业因素和小市值因素共同驱动，表观是中证1000指数相对其他指数相对盈利增速的分化，而盈利景气相对强弱底层的驱动逻辑由产业链盈利爆发的早期阶段特征所决定，行业初始爆发阶段小盘公司往往能展现出更强的盈利弹性，而行业格局固化后大市值龙头易走出阿尔法优势，此外，如发生类似供给侧改革或其他导致宏观基本面上行的因素，顺经济周期行业占比较高的大市值或同样占优。本周我们总结小市值指数当前存在的四点特征，特征1：21年2月后市场在演绎纯粹的小市值因子而并非仅局限于新兴产业。特征2：中证1000超额收益来源于行业因子和市值因子共振。特征3：杠杆资金近1年对中证1000指数影响力明显提升。特征4：小市值交易热度提升，但难言泡沫。
　　业界巨头进军仿生机器人，行业有望逐步走入大众视野。小米和Tesla都在下半年发布仿生机器人原型机，马斯克预计未来仿生机器人价值将超越电动汽车和全自动驾驶业务。仿生机器人应用场景广泛，未来将在工业、商业、家庭生活等多场景精准匹配需求，仿生服务型机器人将是重点渗透的蓝海市场。产业链可分为中上游的零部件、本体制造和下游的集成应用，国内公司优势在中上游零部件主要包括电池、控制器、伺服电机和减速器等。我们看好手机/新能源车产业链内迁过程在仿生机器人上再次演绎，建议关注机器人、三花智控、科力尔。
　　风险提示：内需修复不及预期，疫情发展超预期恶化，国产替代进程不急预期。