国泰君安-中国电建-601669-BIPV等全球最大新能源EPC，全年业绩有望超预期-220809

　　投资要点：
　　维持增持。维持预测22-24年EPS为0.73/0.89/1.07元增速28/22/20%，维持目标价14.20元对应22年20倍PE。
　　中国电建6月新签增129%（5月增84%）超预期。1)前6月新签5771亿同增51%(前5月增速29%)，两年复合增速31%。6月新签1908亿同增129%(5月增速84%)，两年复合增速44%。2)其中能源电力2265亿占比39%，水资源与环境1250亿占比22%，基础设施2162亿占比37%。3)其中境内5107亿元(+63.81%)占88%，境外664亿元(-5.76%)占12%。
　　150定增用于抽水蓄能等加速新能源落地，全年业绩有望超预期。1）21年末存量合同3.3倍于收入。预期施工旺季基建投资发力，年内业绩有望超预期。2）出售体内剩余地产业务产生15.6亿元溢价。4月完成以地产资产（20年权益净利润1亿）置换电建集团电网辅业（20年权益净利润18亿）。3）拟定增150亿元用于投资抽水蓄能等，获证监会受理。4）拟以五一桥水电站项目为底层资产开展基础设施公募REITs申报发行工作，有利于盘活存量资产，增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力。
　　十四五绿电装机或增50GW具高成长的持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具全产业链一体化优势，国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。21年承接光伏发电合同380亿同增84%。3）控股风光水等装机17GW（21年净利润占比约20%），2022年开工10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。4）7月承接39亿甘肃省单体最大770兆瓦光伏发电项目，5月中标中电国瑞河北500兆瓦户用光伏项目EPC+运维总承包项目。
　　风险提示：政策超预期紧缩，疫情反复等。