招商证券-欧派家居-603833-Q2收入较超预期，龙头地位持续夯实-220811

　　事件：公司公布2022年半年度业绩快报，上半年实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%，归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%，，扣非净利润9.81亿元，同比增长3.78%。
　　上半年业绩平稳增长，核心竞争优势继续扩大。22年上半年实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%，归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%，，扣非净利润9.81亿元，同比增长3.78%。其中22年单二季度实现营业收入55.49亿元，同比增长13.23%，实现归母净利润7.65亿元，同比下降0.46%。公司在上半年疫情反复形势下不稳定的国内外经营环境中，坚持以消费者为核心，积极推进大家居战略，扩大核心竞争优势，实现了业绩稳步增长。
　　受疫情及原材料波动影响，利润率短暂承压。22年上半年利润总额11.85亿元，同比下降1.56%；营业利润11.80亿元，同比下降0.95%；其中单二季度归母净利润7.65亿元，同比下降0.46%。上半年受国内疫情反复不定形势严峻，原材料价格高位运行，地产持续疲软等外部因素影响，行业总体产生诸多不确定性，国内外市场经营环境动荡加剧，综合多方压力拉低了公司总体利润表现，较去年同期略有下滑，且二季度受影响尤为明显。
　　 “三驾马车”共驱动，大家居龙头持续领先。公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，多维度积极推进公司的大家居战略，在较高业绩基数背景下，依然实现了各主要事业部服务客户数量的提升以及业绩的平稳增长：一是全屋定制（衣柜）方面，进一步迭代至整家定制2.0，为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案，创领行业发展新路径；二是整装大家居业务，在先发先行的优势下，获客能力、运营能力、行业口碑得到持续强化，为未来的发展奠下坚实基础；三是橱柜方面，“厨房专业化”品牌战略再度升级，进一步加强核心竞争壁垒，实力引领行业。
　　持续看好龙头份额提升，维持“强烈推荐”投资评级。疫情加速家居行业洗牌，市场份额进一步向头部企业集中，公司整装、大宗、衣柜业务持续较快发展。长期来看，欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，未来有望通过持续品类延伸、深化渠道变革，进一步提升市占率。预计2022~2024年归母净利分别为29.71亿元、37.42亿元、45.55亿元，同比分别增长11%、26%、22%，目前股价对应2022年PE为24x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场波动风险；新冠疫情反复风险；市场竞争加剧