国信证券-策略深度研究：7月A股估值震荡下行-220810

　　全球主要指数估值对比。横向对比全球股票市场方面，德国DAX与日经225在全球主要股票指数中市盈率倍数处在较高水平。相较之下，沪深300指数与恒生指数市盈率较低，估值水平处于较低位置。截止至2022年7月最后一个交易日收盘,在全球主要股票市场中，沪深300指数市盈率（整体法）为12.1倍，标普500市盈率为20.2倍，道琼斯工业为21.6倍，法国CAC40市盈率为13.1倍，德国DAX市盈率为26.4倍，恒生指数为9.1倍，日经225市盈率为23.4倍。
　　A股整体估值震荡下行。从A股整体估值水平来看，A股整体估值中位数小幅下降。截止至2022年7月最后一个交易日收盘，全部A股市盈率（TTM）中位数为34.2倍（剔除负值，下同），前值为33.7倍。当前估值水平处于自2000年以来的27%历史分位数附近，前值为26%，随着7月股市横盘震荡，估值相差不大，整体估值水平仍偏低，低于自2000年至2022年7月区间历史中枢42.7倍的位置。根据我们统计的数据，全部A股市盈率（TTM）中位数的阶段性高点是在2020年8月的46.6倍的位置。
　　主要指数估值与分化程度对比。截止至2022年7月最后一个交易日收盘，全部A股、非金融A股、创业板、沪深300、中证500和中证1000指数市盈率中位数（TTM）分别为34.2倍、34.8倍、42.9倍、21.3倍、22.3倍和32.4倍，位于历史分位数的28%、29%、24%、33%、7%和26%位置。
　　基金重仓股：持仓分化加大，均值有所上升。在最新公布的基金二季报普通股票型持仓统计中，普通股票型基金持仓保有规模均值小幅上升，普通股票型基金持仓最大值与最小值的差（%）处历史偏高水平。
　　行业估值：28个行业估值低于历史中枢。从行业内部的市盈率中位数来看，市盈率偏低者占多数，行业市盈率中位数大于50的仅三个，而行业市盈率中位数小于30的占14个，数量分布大体成指数型分布。截止至2022年7月最后一个交易日收盘，从A股各行业市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，31个一级行业市盈率呈指数形态分布，28个一级行业历史分位数低于历史中枢，19个一级行业市盈率中位数历史分位数低于30%。
　　赛道估值：9个热门赛道估值高于历史中枢。从赛道内部的市盈率中位数来看，市盈率偏高者占多数，行业市盈率中位数大于50占9个，而行业市盈率中位数小于30的仅占1个，数量分布大体成指数型分布。目前储能在我们统计数据的市盈率数据中居全赛道市盈率最高，且历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数中较高位置。截止至2022年7月最后1个交易日收盘，从A股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，17个赛道市盈率呈线性分布，9个赛道历史分位数低于历史中枢，3个赛道市盈率中位数历史分位数低于30%。
　　风险提示：全球供应瓶颈尚未缓解，海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期风险等。