国金证券-宝丰能源-600989-自身优化抵御行业风险，多领域谋求长期发展-220809

　　宝丰能源(600989)
　　业绩
　　8月9日，公司发布半年报，上半年实现营业收入144亿元，同比增长37.5%、归母净利润40亿元，同比增长7.5%。
　　分析
　　二季度稳步生产，借助自身优化抵御行业压力：公司二季度实现营业收入78.8亿元，同比增长43.6%，归母净利润22.7亿元，同比增长13.1%。公司二季度整体盈利情况相对良好，在行业相对承压状态下依然能够实现整体营收盈利的正向提升，二季度公司整体的毛利率约为40.81%，环比一季提升了近2个点，而从产品来看，二季度聚乙烯、聚丙烯价格在成本推动下也有所上行，聚乙烯、聚丙烯产品价格环比提升0.3%、3.2%，而原材料气化煤价格二季度的均价环比一季度上行约4%，产品价差相对承压的状态下，公司通过自身的成本进一步优化和产品结构的调整来抵御行业波动的风险，上半年公司的整体成本获得了进一步的下行，单吨烯烃的甲醇单耗以及单吨甲醇的煤炭单耗都获得了进一步的下行，同时在园区通过结构的合理优化和改善进一步降低公共工程费用，减轻公司受到的行业压力。
　　目前看，全球的能源价格仍然处于高位，国内的煤炭价格相对可控，整体的煤头工艺盈利具有相对优势，现有状态下油头仍然大幅亏损，气头装置盈利明显降低，煤头工艺的竞争优势相对较强，且未来伴随需求的逐步提升，产品的盈利有望获得进一步修复。
　　新项目将逐步投产放量，构建公司长期发展的业务基础：上半年公司的300万吨焦炭产能逐步投产，虽然整体焦炭行业盈利受到前段焦煤的价格影响，但是公司具有部分焦煤供给，贴近焦煤产区，具有区位优势，借助自身配方的优化以及产品的规模化优势，公司的焦炭业务有望获得稳步发展；年底的甲醇产能以及明年的宁东三期烯烃、EVA项目将逐步投产为公司短期业务成长提供空间，而长期看，公司的内蒙项目的进展仍在持续推进，通过新基地的布局，公司将有望进一步强化原材料采购和配套优势，进一步提升规模，进一步夯实公司的成本优势。
　　投资建议
　　预测公司2022-2024年实现归母净利润81.62、102.21、116.62亿元，EPS为1.11、1.39、1.59元，对应PE为12.43、9.92、8.70倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原料价格大幅波动、政策影响新项目审批、项目开工不达预期等风险