红塔证券-汽车行业深度报告：车用线束生产新变革，高压高速线束价量齐升-220801

　　电动化催生线束增量市场，单车线束价值量增加
　　新能源汽车已进入快速渗透期。新能源汽车高压系统的特点决定其线束面临着布线、屏蔽、成本、安全等方面的挑战，技术门槛较传统燃油车更高，单车价值量也有所增加。高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束。根据EVWIRE数据，新能源汽车线束销售价格平均在5000元左右，传统乘用车的平均价格在3000元左右。高压线束市场规模将随着电动化渗透率的增加而不断上升，我们估算2022-2025年全国高压线束市场规模分别为150.0、167.4、185.7、204.9亿元。
　　智能化、网联化趋势下，高速线束要求显著提升
　　在不考虑域控制器转型的趋势下，高速线束市场规模也将随着智能化趋势而不断上升，一是随着传感器增多会显著增加线束的用量，二是随着自动驾驶升级，传感器性能提升，将显著提高对数据传输要求。我们估算2022年至2025年高速线束的市场规模分别为85.9、97.0、108.5、122.8亿元。
　　E/E架构的转型，将显著减少车用低压线束用量
　　随着E/E架构的转型渗透率的提高，将显著减少车用低压线束使用的数量。根据域控制器E/E架构演变趋势来看，从分布式架构到集中式架构再到中央架构，线束连接方式将迎来新的变革，即对单车线束的数量需求会不断减少，对于线束生产成本控制要求越来越严格，对于单根线束的数据传输速度要求将不断提高。我们估算2022-2025年国内汽车低压线束规模分别为618.1、624.6、628.4、642.8亿元。
　　综上，随着汽车电动化、智能化进程的推进，高压线束和高速线束的需求明显增长，而尽管伴随着集中式架构渗透率提升，低压线束用量有所衰减，但整体来说车用线束的市场规模仍然将呈现较快增长的态势。我们预计2022-2025年车用线束市场总额约854.0、888.9、922.6、970.5亿元
　　新能源线束国产替代趋势明显
　　随着同步开发和自主研发的能力的提升，加之成本优势和本地化服务优势，我国汽车零部件行业正处于逐步实现国产替代的趋势下，汽车线束行业就是典型代表之一。因此在本身市场规模不断扩大的情况下，国内部分头部厂商还将能够享受到国产替代的红利，由此带来更大的业绩弹性。
　　风险提示
　　新能源渗透率不及预期；自动驾驶事故多发，延缓车辆智能化发展进度；厂商扩产速度及国际竞争率不及预期；厂商研发能力不及预期，不能满足下游市场要求