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华泰证券-金地集团-600383-销售降幅收窄,管理层购债添信心-220805

上传日期:2022-08-06 06:35:35  研报作者:陈慎,刘璐,林正衡  分享者:LJGGMuO   收藏研报

【研究报告内容】

  销售降幅收窄,管理层持续购买债券彰显公司信心
  8月4日公司公告,7月实现签约金额185.5亿元,同比下降27.6%,累计销售降幅持续收窄。由于地产业主风波影响行业复苏进程,我们小幅下调公司盈利预测,预计2022-2024年EPS为2.11/2.21/2.34元(前值2.25/2.40/2.60元),可比公司2022年Wind一致预期PE为6.15,高股息率、充沛货值凸显配置价值,管理层持续购买债券彰显信心,给予公司2022年7.2倍PE;目标价15.18元(前值19.13元,2022年PE8.5x);维持“买入”评级。
  累计销售增速持续收窄,公司预期全年业绩完成度较高
  公司7月签约面积74.1万方,同比下降39.2%,签约金额185.5亿元,同比下降27.6%,前7月累计签约金额1191.6亿元,同比下降36.8%,签约额降幅较前6月收窄7.6pct。在深圳、上海、北京、南京等核心城市市占率位居前列。据亿翰数据统计,前7月公司排名(销售额口径)由2021年的第12名上升3位至第9名。在行业景气度波动影响下,公司2021H2销售额同环比分别下降12.2%和23.9%,低基数效应叠加公司货值结构质量提升,我们预计下半年销售额同比降幅有望进一步收敛。公司公告中表示,公司可售资源优质充裕,预计全年销售业绩完成度将保持较高水平。
  投资力度谨慎,深耕一二线步伐不止
  前7月公司保持较低拿地强度,全口径地价约119亿元(不包括2022年4月以来非市场化拓展项目),占同期销售额比例为10%。尽管投资力度较低,但公司依然保持深耕一二线城市的步伐。公司连续在北京、上海、厦门、西安、长沙等城市获取优质地块,其中7月在上海第二次集中土拍中,公司参与了其中5块土地的竞拍,最后以16亿元获取上海嘉定一个项目,说明公司依然保有投拓的能动性。
  财务健康稳健,管理层持续购买债券体现对公司发展的信心
  公司持续保持稳健的财务结构,连续六年保持三条红线绿档。据公司公告披露,截至2022年6月30日,公司货币资金余额约648亿元,与年初持平,剔除受限资金后现金短债比仍有1.38倍,较2021年末仅下滑2pct。公司已顺利度过偿债高峰,7月完成了98亿到期债券的偿还。境内债方面,至年底仅剩27亿到期公司债,境外债方面,未来两年仅有4.8亿美元债将于2024年到期。公司融资渠道畅通,尚有银行授信规模超1700亿。管理层也持续为公司债券注入信心。至7月29日,董事长等管理层购买公司债总额已达2000万元,并计划继续购买公司债券,总额不超过2000万元。
  风险提示:行业销售下滑风险;股东减持风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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