华泰证券-金地集团-600383-销售降幅收窄，管理层购债添信心-220805

　　销售降幅收窄，管理层持续购买债券彰显公司信心
　　8月4日公司公告，7月实现签约金额185.5亿元，同比下降27.6%，累计销售降幅持续收窄。由于地产业主风波影响行业复苏进程，我们小幅下调公司盈利预测，预计2022-2024年EPS为2.11/2.21/2.34元（前值2.25/2.40/2.60元），可比公司2022年Wind一致预期PE为6.15，高股息率、充沛货值凸显配置价值，管理层持续购买债券彰显信心，给予公司2022年7.2倍PE；目标价15.18元（前值19.13元，2022年PE8.5x）；维持“买入”评级。
　　累计销售增速持续收窄，公司预期全年业绩完成度较高
　　公司7月签约面积74.1万方，同比下降39.2%，签约金额185.5亿元，同比下降27.6%，前7月累计签约金额1191.6亿元，同比下降36.8%，签约额降幅较前6月收窄7.6pct。在深圳、上海、北京、南京等核心城市市占率位居前列。据亿翰数据统计，前7月公司排名（销售额口径）由2021年的第12名上升3位至第9名。在行业景气度波动影响下，公司2021H2销售额同环比分别下降12.2%和23.9%，低基数效应叠加公司货值结构质量提升，我们预计下半年销售额同比降幅有望进一步收敛。公司公告中表示，公司可售资源优质充裕，预计全年销售业绩完成度将保持较高水平。
　　投资力度谨慎，深耕一二线步伐不止
　　前7月公司保持较低拿地强度，全口径地价约119亿元（不包括2022年4月以来非市场化拓展项目），占同期销售额比例为10%。尽管投资力度较低，但公司依然保持深耕一二线城市的步伐。公司连续在北京、上海、厦门、西安、长沙等城市获取优质地块，其中7月在上海第二次集中土拍中，公司参与了其中5块土地的竞拍，最后以16亿元获取上海嘉定一个项目，说明公司依然保有投拓的能动性。
　　财务健康稳健，管理层持续购买债券体现对公司发展的信心
　　公司持续保持稳健的财务结构，连续六年保持三条红线绿档。据公司公告披露，截至2022年6月30日，公司货币资金余额约648亿元，与年初持平，剔除受限资金后现金短债比仍有1.38倍，较2021年末仅下滑2pct。公司已顺利度过偿债高峰，7月完成了98亿到期债券的偿还。境内债方面，至年底仅剩27亿到期公司债，境外债方面，未来两年仅有4.8亿美元债将于2024年到期。公司融资渠道畅通，尚有银行授信规模超1700亿。管理层也持续为公司债券注入信心。至7月29日，董事长等管理层购买公司债总额已达2000万元，并计划继续购买公司债券，总额不超过2000万元。
　　风险提示：行业销售下滑风险；股东减持风险。