广发证券-温氏股份-300498-2季度实现扭亏为盈，生猪养殖成本继续改善-220804

　　单2季度实现扭亏为盈，业绩表现超出市场预期。公司发布2022年中报业绩快报，上半年公司实现营收315.44亿元（yoy+3%），归母净利润约-35.17亿元（yoy-40.8%）；其中Q2单季度，公司实现营收约169.54亿元，归母净利润约2.5亿元，2季度实现扭亏为盈主要源于猪价触底回升、公司生猪养殖成本下行以及存货跌价准备冲回等因素。
　　生猪：成本下行趋势明确，6月单月实现扭亏为盈。上半年，公司肉猪出栏约800.6万头（含毛猪和鲜品），同比增长70.8%；销售均价约13.59元/公斤；其中单2季度，公司肉猪出栏量约398万头，同比增长约54%。公司持续优化种猪结构，生产成绩逐步提高，在克服饲料原料价格连续上涨压力的同时，公司肉猪养殖成本持续下降。6月随着猪价回升，公司养猪业务顺利实现月度扭亏为盈。
　　肉禽：综合竞争优势突出，稳步推进向下游转型。公司销售肉鸡4.88亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长0.8%；销售肉鸭2,432.92万只（含毛鸭和鲜品），同比下滑11.2%。其中毛鸡销售均价约13.88元/公斤，同比上涨0.43%，毛鸭销售均价约12.97元/公斤，同比上涨7.7%。公司养禽业务整体实现盈利，但因饲料原料价格上涨推升养殖成本，养鸡板块毛利率同比略有下降。
　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。我们预计2022-24年公司的EPS分别约0.16、2.67、2.79元/股。参考可比公司估值，综合周期考虑，维持合理价值约27.7元/股，“买入”评级。
　　风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险等