招商证券-九毛九-09922.HK-短期疫情扰动整体可控，长期看好多品牌矩阵发力-220804

　　九毛九发布2022年H1业绩预告，报告期内公司实现营业收入18.99亿元，2021年同期营收为20.22亿元，同比下降6.1%。公司归母净利润不少于0.55亿元，较2021年同期的1.86亿元下跌不超过70.4%。公司2022H1新开37家餐厅，开店速度放缓。疫情给餐饮行业带来较大挑战，公司作为快时尚餐饮连锁品牌的领军者，打造了多元化品牌矩阵布局，多措并举实现降本增效，自身经营确定性较强。随着防疫政策日益精准，叠加暑期消费旺季，餐饮消费需求释放，在行业复苏的趋势下公司业绩有望回升，维持“强烈推荐”评级。
　　短期疫情扰动可控，门店扩张步伐放缓。报告期内公司实现营业收入18.99亿元，2021年同期营收为20.22亿元，同比下降6.1%。公司归母净利润不少于0.55亿元，较2021年同期的1.86亿元下跌不超过70.4%。主要系（1）多地疫情反复导致门店堂食服务暂停或受限，同时门店仍然产生若干固定经营开支，如租金开支及雇员薪酬（2）公司维持扩充计划，产生额外扩充相关开支（3）人民币对港元贬值导致外汇亏损。门店扩张方面，公司根据市况调整餐厅网络扩张计划，2022H1新开37家餐厅，包括35家太二门店和2家怂重庆火锅厂门店，开店速度明显放缓。截至今年6月，太二和九毛九门店同店恢复率分别为90%和140%。
　　调整业务策略降低疫情影响，多项举措推动降本增效。公司密切关注门店的表现并及时调整业务策略，以降低疫情给业务运营带来的负面影响。公司持续推进供应链优化，成本控制能力不断提升。通过实施多项节省成本举措，减少租金、员工成本、原材料及耗材成本等各项经营开支。
　　多品牌矩阵布局餐饮多条赛道，看好下半年业绩恢复。公司作为快时尚餐饮连锁品牌的领军者，打造了多元化品牌矩阵，布局西北菜、酸菜鱼、烤鱼、川菜等餐饮优质赛道，用餐场景广泛。未来公司将继续完善旗下品牌全国餐厅网络，同时积极孵化新品牌、进军国际市场，升级供应链以支持品牌扩张。公司自身经营确定性较强，在餐饮行业复苏的趋势下业绩恢复或高于行业平均，随着防疫政策更加精准，下半年有望随餐饮行业迎来复苏。
　　投资建议：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.2/7.0/10.0亿元，对应2023年PE为32倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复阻碍客流恢复，市场竞争加剧，消费信心恢复不及预期