国泰君安-谱尼测试-300887-2022年中报点评：业绩符合预期，CRO业务有望持续高增-220802

　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司2022年上半年实现营收16.84亿元（+127.97%）、归母净利润0.91亿元（+243.94%），业绩符合市场预期。考虑到公司扣除医学核酸检测业务后营收保持稳定增长，维持2022-2024年EPS 0.97元、1.29元、1.67元，维持增持评级，维持目标价47.44元。
　　医学检测业务高速增长，传统检测业务稳步提升。分业务来看，公司2022H1生命科学与健康环保板块营收15.27亿元（+149.60%），主要由于疫情影响下医学核酸检测业务量大幅提升，叠加食品、环境检测业务稳定增长；汽车及其他消费品板块营收0.96亿元（+21.57%），其中汽车检测增速放缓，化妆品检测大幅增长；安全保障板块营收0.30亿元（+28.02%），主要得益于军工检测业务放量；电子电气板块营收0.27亿元（+24.62%），主要来自于收购深圳通测后并表贡献。
　　业务结构变化毛利率下滑，费用管控良好净利率提升。受毛利率较低的医学核酸检测业务高速增长占比提升的影响，公司2022H1毛利率为34.87%，同比下滑7.62pct；受益于公司成本费用管控能力不断增强，2022H1销售费率、管理费率分别为10.48%、7.38%，同比下滑9.53pct、4.57pct，公司2022H1净利率5.45%，同比提升1.88pct。
　　并购整合步伐加快，CRO业务高增长有望延续。公司2022H1完成深圳通测、深圳米约、成都米约3起并购，进一步扩充了电子电气与医学计量检测能力，同时利用医学检验优势切入CRO赛道，随着上海、北京基地逐步投产，我们预计2022年CRO增速有望超100%。
　　风险提示：1）募投项目进程不及预期；2）新业务拓展不及预期。