信达证券-可转债周度跟踪：转债市场环境仍然相对有利，继续关注高景气与景气改善方向-220801

　　上周转债指数上涨1.07%，表现强于主要股指及正股，转债市场成交量微升，上市新券数量依然较多，部分新券涨幅亮眼，但新券/次新券以及低平价转债交易量继续走低，炒作现象继续缓解。上周中证转债指数上涨1.07%，我们编制的正股指数上周上涨0.54%，万得全A指数下跌0.28%。转债指数表现强于主要股指及正股。转债日均成交微升至1,065.32亿，部分新券涨幅亮眼，但新券/次新券以及低平价转债交易量持续走低，炒作现象继续缓解。
　　权益板块涨跌分化，小规模转债表现相对更强。上周各类风格涨跌分化，小盘股、中低价股、周期风格领涨，大盘股、高价股、消费风格领跌。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为2.57%，1.89%、0.63%，中小规模转债涨幅大于大规模转债，且均强于对应正股。
　　转债市场走强，推动转债估值继续提升。上周可转债余额加权转股溢价率为43.55%，环比前一周的42.51%继续回升，处在2017年以来的97.90%分位数。分平价来看各平价区间估值多数上行，仅平价110-130区间的转债估值小幅下行。债性、股性与平衡性的转股溢价率均不同幅度上行。个券主动提估值的占比移动平均小幅回落。
　　7月政治局会议弱化了增长目标的约束，整体的政策基调相对温和。近期市场对宏观经济的预期减弱，但目前来看，国内疫情反复、地产停贷以及海外衰退预期升温等因素均不足以使经济复苏的方向逆转，7月政治局会议虽然无意进行大规模刺激，但是仍将在扩大需求上积极作为，A股市场可能仍然维持震荡期，结构性机会可能仍然存在，叠加流动性宽松环境下利率的下行，转债短期面临的环境仍然相对有利。
　　转债新规落地，但是主要是约束妖债，对整体市场影响更多的体现在情绪面，但是这种影响更多是短期的，但是转债投资更加回归基本面无疑是确定的。对于转债投资者，当下的市场从中观板块选择、微观选券入手比从仓位入手更加合适，具体来看，高景气方向关注新能源汽车、风光电、国防军工等；景气有望边际改善的方向有消费医药、社会服务等。个券方面，低风险组合关注中信、游族、天创、本钢、广汇、重银、紫银、侨银、浦发、上银；稳健性组合关注升21、威唐、亚太、海优、金博、法兰、锋龙、国光、鲁泰、元力；高弹性组合关注天奈、恩捷、天能、斯莱、伯特、文灿、润建、隆22、川恒、万顺。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。