海通证券-中国化学-601117-公司公告点评：20万吨／年己二腈装置顺利打通全流程-220801

　　事件：公司20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品，点评如下：
　　今年主要新建实业项目将全部建成开车，并转入正常生产运行。公司已研发和掌握己二腈、气凝胶、生物降解塑料PBAT等化工新材料领域核心技术。（1）己二腈项目：已解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题，彻底打破国外对我国生产尼龙66的核心原料己二腈的技术封锁和垄断。在尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品。（2）硅基气凝胶：年产5万方纳米气凝胶项目在重庆落地。华陆新材气凝胶项目于2022年2月27日一次性开车成功，当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。（3）生物降解塑料PBAT：一期年产10万吨PBAT项目已顺利机械竣工，整体进入了开车、试生产阶段。
　　上半年营收维持稳定增长，化学工程和基础设施板块为上半年主要新签订单。公司2022年1-6月营业收入752.53亿元，同增34.16%；1-6月新签合同额1624.50亿元，同增23.20%。分业务看，1-6月化学工程、基础设施、环境治理、勘察设计监理咨询、实业及新材料销售、现代服务业和其他板块新签合同金额分别为1122.32亿元、365.50亿元、39.83亿元、29.88亿元、40.30亿元、21.58亿元和5.09亿元，占比分别为69.09%、22.50%、2.45%、1.84%、2.48%、1.33%和0.31%。分地区看，公司1-6月境内、境外新签合同金额分别为1437.80亿元和186.70亿元，分别同增16.65%和116.96%。
　　盐湖提锂和垃圾制氢未来空间广阔。公司旗下东华科技先后承接了藏格锂业、西藏矿业扎布耶等碳酸锂项目的技术服务、设计、总承包等合同，东华科技在大型综合甲级设计院中较早介入盐湖提锂行业，从拥有的工程业绩、技术和相关专利方面看，具有一定的竞争优势。公司目前在山东滕州建设的日处理30吨垃圾气化中试装置已基本建成。于2021年在北京房山建成基于城市垃圾高温气化制氢和储氢综合解决方案的高温垃圾转化制氢油及氢能产业示范项目，项目试运行打通了全系统流程，稳定产出了浓度99.9%的氢气。此外，公司目前已在湖北建千吨级加氢示范装置、万吨级储油生产装置。
　　盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，且石化行业景气度提升，有望增加资本开支，我们预计公司22-23年EPS分别为0.95、1.15元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予22年14-15倍市盈率，合理价值区间13.3-14.25元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。