招商证券-海伦司-09869.HK-经营业绩短期承压，静待疫后同店修复及新模型孵化-220731

　　海伦司发布2022年H1业绩预告，报告期内公司预计实现营业收入8.7-8.9亿元，同比增长0.22%-2.52%；预计实现归母净亏损2.9亿元-3.1亿元，上年同期亏损0.25亿元；预计经调整净亏损为-0.9亿元-1.1亿元，上年同期盈利0.81亿元。2022年H1公司新开门店130家，预计全年开店目标为300家，整体门店扩张节奏依旧保持稳定。受上半年全国多地疫情影响，公司同店收入略有下滑。随着利川“小酒馆”+“大排档”元素的新店模型逐渐稳定，公司计划于多地开拓新门店并在尝试于全国门店分批增加烧烤元素，以求对新模型进行规模化验证，有望进一步打开公司于下沉市场的开店空间并带动已有门店模型优化，看好疫后同店修复以及新模型后续发展。
　　受疫情反复及门店调整影响，2022H1经营业绩短期承压。海伦司发布2022H1业绩预告，预计2022年上半年实现营业收入8.7-8.9亿元，同比增长0.22%-2.52%；预计实现归母净亏损2.9亿元-3.1亿元，上年同期亏损0.25亿元；预计经调整净亏损为-0.9亿元-1.1亿元，上年同期盈利0.81亿元。报告期内公司预期净亏损主要系（1）2022年1月16日支付股利0.99亿元，（2）对100多家酒馆门店进行门店迭代优化而产生一次性损失约0.9亿元-1.1亿元（3）上半年多地疫情反复。
　　门店扩张节奏保持稳定，疫情影响下同店收入下滑。2022年H1公司新开门店130家，预计全年开店目标为300家，整体门店扩张节奏依旧保持稳定。受上半年全国多地疫情影响公司同店短期承压，2022年4月-6月公司同店收入与同比恢复60%/62%/67%，相对于2019年同期恢复82%/70%/82%。
　　高性价比酒水打造核心竞争优势，静待疫后同店修复及新模型孵化。公司通过规模效应+高性价比定位年轻消费者客群形成强客户粘性，核心竞争力稳固。随着利川“小酒馆”+“大排档”元素的新店模型逐渐稳定，公司计划于多地开拓新门店并在尝试于全国门店分批增加烧烤元素，以求对新模型进行规模化验证，有望进一步打开公司于下沉市场的开店空间并带动已有门店模型优化，看好疫后同店修复以及新模型后续发展。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润0.2/5.0/8.1亿元，对应2023年PE为44倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复影响门店经营；拓店速度不及预期；行业竞争加剧。