中泰证券-海目星-688559-H1业绩超预期，锂电及光伏业务表现亮眼-220729

　　事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收11.95亿元，同比增长116.29%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长189.84%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长773.14%。
　　营收规模快速增长，盈利能力改善预期兑现
　　（1）成长性分析：2022H1公司实现营收11.95亿元，同比增长116.29%；归母净利润0.94亿元，同比增长189.84%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长773.14%。2022年第二季度，公司实现营业收入7.48亿元，同比增长75.47%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长51.06%，实现扣非归母净利润0.69亿元，同比增长98.96%。营收快速增长主要系公司订单快速增长推动验收项目增加；而净利润增长主要系营业收入增加，同时规模化效应导致净利率持续提升。截至2022年7月28日，公司新签订单约36亿元（含税），在手订单约为72亿元（含税），充足的在手订单有效保障公司未来业绩高增长预期。
　　（2）盈利能力与现金流量分析：2022H1公司毛利率为33.99%，同比增长1.71pct；销售净利率为7.53%，同比增长1.64pct；Q2毛利率为34.22%，同比增长1.60pct，销售净利率为10.61%，同比减少2.31ptct，二季度净利率同比下滑主要系公司2021H2实施限制性股票激励计划，2022H1增加股份支付费用为0.39亿元。若剔除股份支付费用影响，公司净利率由一季度6.60%提升至上半年11.13%，单二季度则提升至13.70%（同比增长0.78pct），盈利能力改善预期持续兑现。2022H1公司经营性现金流量净额同比减少98.59%，主要系公司为应对订单规模扩大，加大物料等采购量所致。
　　（3）持续加大研发投入：公司不断加强技术创新储备，2022H1公司研发投入1.39亿元，同比增长159.47%，研发费用率11.66%，同比增长1.94pct，主要系2022H1研发人员增加致使研发人员薪酬增长、研发项目持续投入加大、研发物料消耗增长所致。
　　锂电激光设备龙头，充分受益行业扩产及新技术发展。锂电设备迎来高歌猛进的扩产浪潮，全年扩产规划有望超过500GWh。公司作为国内锂电激光设备龙头，核心产品高速激光制片机及以电芯装配线均处于业内领先位置，并于2022年4月24日收到中创新航及其控股子公司13.6亿元（含税）中标通知书，上半年累计新签动力电池订单约24亿（含税），同比增长约60%。此外，公司于2019年获得特斯拉的高速激光制片机订单，应用于4680大圆柱电池全极耳模切工序。伴随下半年行业招标进一步加速及未来新技术发展，公司锂电业务将充分受益。
　　光伏设备业务取得重大突破，有望成为公司第二增长曲线。公司依托激光器自研的核心技术，布局光伏激光设备领域，针对PERC、TOPCon、HJT三大电池技术研发激光开槽设备、激光掺杂设备、无损激光划裂设备等。公司于2022年4月15日中标晶科能源TOPCon激光微损设备10.67亿元订单，亦是公司在光伏设备领域突出竞争力的有力印证。考虑到激光器自制，TOPCon激光微损设备相较锂电设备更具盈利能力，有望成为公司第二增长曲线。
　　深耕激光及自动化设备行业，平台型属性初显。公司自成立以来即深耕激光及自动化设备行业，目前已形成锂电、光伏、3C及钣金四大业务，激光平台型公司属性初步显现。在3C业务方面，公司亦取得突破，于今年6月推出激光智能复合修整机，实现在Mini＆Micro LED制程中产生的缺陷进行修复等功能。未来公司将在保持3C及钣金业务平稳发展的基础上，加速在锂电及光伏设备业务的布局及突破，公司整体业绩和盈利能力有望进一步提升。
　　维持“增持”评级。2022年下半年锂电设备行业招标有望进一步加速，同时光伏电池片行业亦进入TOPCon大年，公司在锂电激光设备及TOPCon激光微损设备均展现出突出竞争力，业绩弹性较大，预计2022-2024年归母净利润为3.30亿元、9.74亿元、14.74亿元，对应的PE分别为51/17/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动力电池行业扩产不及预期、光伏设备订单盈利性不及预期、公司获取订单进度不及预期。