广发证券-美团-W-03690.HK-22Q2前瞻：主业优于预期，新业务总体稳健-220717

　　核心观点：
　　预计外卖和到店Q2优于预期，上调总体Q2增速。2Q22总收入预计为484亿元，YoY+12%；GAAP口径运营亏损预计为-22.45亿元，经调整净盈利预计为-5.4亿元，经调整盈利率为-1.1%，相较1Q22/2Q21经调整盈利率为-7.8%/-6.7%。
　　2Q22外卖收入预计260.3亿元，YoY+12.6%，优于预期。预计Q2外卖单量36.3亿单，YoY+2.5%。4-5月受疫情影响较大，6月外卖单量恢复好于预期，预计6月单量同比增速~10%，预计Q2对应日均单量3988万单左右。预计Q2经调整运营利润32.7亿元，对应单均利润为0.90元，相较1Q22/2Q21单均利润分别为0.47元/0.69元。
　　到店酒旅收入预计68.24亿元，YoY-20.7%，略好于预期。到店业务6月复苏好于预期，一定程度抵消了4-5月的下滑幅度。预计Q2收入同比下滑20%。维持此前OPM40.5%，预计调整运营利润27.66亿元。
　　新业务总收入预计为155.46亿元，YoY+37%，总体稳健。Q2新业务经调整运营亏损预计82.64亿元，OPM为-53%，相较1Q22/2Q21经营亏损为90.25亿元/102.05亿元。
　　盈利预测与投资建议：考虑到6月公司主业恢复好于预期，带动Q2外卖和到店主业盈利的改善，我们上调22Q2业绩。同时，7月份疫情的反复对于短期Q3的复苏带来一定的压力。我们预计2022-23年收入2097亿元、2919亿元，经调整净利为-61.32亿元、166.78亿元。维持2023年经营正常状态下SOTP方法算得每股合理价值240.2港元/股。公司短期业绩受到疫情扰动，但长期主业经营优势明显，壁垒深厚；新业务有序健康发展，具备长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球疫情，新业务培育速度低于预期，监管等风险。