国泰君安-A股市场运行周报第35期：反弹“超长待机”后更应重视操作节奏-220703

1. 本报告导读：我们认为“，超长待机”后周线反弹仍在继续，但是综合各方因素还看不到反转，目前很明显是反弹“后段”，此时更应注意操作节奏。

2. 在行业配置层面建议以“抓补涨”、“避高估”、“备回踩”的思路进行操作。

3. 摘要：本周（2022-06-27至2022-07-01）行情概况：（1）主要指数：本周从主要指数来看，除创业板指与科创50下跌外，所有指数均录得正向涨幅。

4. 其中上证50上涨2.37%，表现亮眼。

5. （2）板块观察：消费煤炭双雄并立，预增发力汽车下跌。

6. 本周消费者服务与煤炭双雄并立，均有6%以上涨幅；前期涨势较多的汽车则回调近3.5%。

7. 在二级行业中，旅游及休闲独领风骚，上涨超过10%，资产管理则下跌8.33%，熊冠全场。

8. 从概念板块来看，预增板块发力明显，紧随其后的是锂矿、磷化工与纯碱概念，而跌幅最多的则是汽车配件，约为5.67%。

9. （3）市场情绪：成交金额维持万亿，股指贴水继续走窄。

10. 本周两市交易金额均过万亿，周三冲高后略有回落，而从换手率水平上看也有相似结论。

11. 从股指期货的升贴水来看，本周除周三异动外，各股指期货基本维持贴水走窄趋势。

12. （4）资金流向：两融余额平稳抬升，北向周内百亿流入。

13. 两融余额继续呈现平稳抬升态势，当前（2022-06-30）为1.6万亿元左右，融资买入占比为8.27%。

14. 本周北向资金总计净流入102.31亿元。

15. 从行业分布上看，食品饮料与银行较为强势双双超过30亿元，家电则有超15亿元流出。

16. （5）量化“黑科技”模型：市场整体估值均值回复中，中证500、中证1000相对较低。

17. 动态估值布林带模型显示，市场整体估值均值回复中，中证500、中证1000相对较低。

18. 目前，中证500的PE-TTM取值为21.01,在全样本中的历史分位数为16.9，中证1000的PE-TTM取值为30.3,在全样本中的历史分位数为23.32，相对于其他宽基指数相对较低。

19. 下跌能量模型显示，当前各指数指标虽然有一定程度的上行，但并未触发预警阈值水平，因此我们维持当前市场并无显著下跌风险的判断。

20. 本周行情归因：（1）第九版新冠肺炎防控方案发布。

21. （2）“保市场主体保就业保民生”通知提振市场预期。

22. （3）大宗商品价格反映西方衰退忧虑持续。

23. 下周行情展望：我们认为，“超长待机”后周线反弹仍在继续，但是综合各方因素还看不到反转，目前很明显是反弹“后段”，此时更应注意操作节奏。

24. 具体到行业配置层面，我们建议：（1）反弹后期按照“抓补涨”思维去做，短期医药、白酒、电子等落后的板块都可以考虑；（2）对于底部起来已经50-60%的个股，如果估值偏高、基本面反弹无望，则应注意调仓换股；（3）反弹结束的下一轮回踩后是比较好的配置机会，继续推荐券商、中概互联、上证50、传媒。

25. 风险提示：疫情反复；俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；海外市场波动加剧；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。