兴业证券-纺服&零售行业7月投资月报：消费K型复苏，珍惜成长-220702

1. 市场行情：1）2022年6月，恒生指数上涨2.1%，恒生必需性消费指数上涨5.4%，非必需性消费指数上涨8.2%。

2. 2）纺服、零售板块中，重点个股多数上涨，泡泡玛特（+26.0%）、特步国际（+25.7%）和滔搏（+22.5%）领涨，申洲国际（-11.9%）、裕元集团（-8.9%）和好孩子国际（-6.5%）表现较差。

3. 海外市场表现较好的是好市多（+2.8%）；表现较差的为维密（-32.1%）、Gap（-25.3%）和UnderArmour（-21.9%）。

4. 618大促整体今年稍显冷淡，但运动鞋服增长表现亮眼，在传统平台与新兴直播电商上皆取得远超大盘的增长。

5. 其中，国产品牌增长动力十足强劲。

6. 1）从天猫平台表现来看，618期间，运动鞋/运动服装销售额同比分别增长26.3%/40.1%，远超纺服及大盘增长。

7. 具体看运动鞋服行业，篮球鞋/运动裤/跑步鞋销售额同比增速分别为74.1%/41.8%/35.4%。

8. 传统国际头部运动鞋服品牌多数尚未恢复，仅Nike恢复明显，销售同比增长185.4%；本土运动鞋服品牌销售增长动力十足，安踏/李宁/特步销售额分别同比增长115.5%/26.2%/43.8%。

9. 2）抖音电商爆发增长，618期间销售额同比增长95.1%。

10. 从抖音平台表现来看，运动户外经营大类增速位列TOP3，运动鞋服增势突出，运动鞋与运动服装分别同比增长428%及189%，运动鞋增长更快。

11. 价格跟踪：棉花328级现货6月均价环比-7.4%，金价环比-1.4%。

12. 港股重要公告&新闻:1）周大福FY2022营收同比+41.0%；2）李宁大股东非凡中国收购英国鞋履品牌Clarks；3）361度618电商销售额同比+95%；4）特步国际618销售额同比+64%；5）维珍妮FY2022营收同比增加39.7%；6）波司登FY2022营收同比+20.0%；7）泡泡玛特正式进军美国市场，即将进入韩国市场。

13. 海外要闻：1）Capri集团FY2022营收同比+39.3%；2）PVH集团FY23Q1营收同比+2%；3）维密FY23Q1营收同比-4.5%；4）InditexFY23Q1营收同比+36%；5）AmericanEagleOutfittersFY23Q1营收同比+2%；AmericanEagle退出中国市场；6）LululemonFY23Q1营收同比+31.6%;7）H&MFY22Q2销售额同比+17%；8）SignetFY23Q1营收同比+8.9%；9）NikeFY2022营收同比+5%。

14. 7月建议组合：李宁、波司登、361度、维珍妮。

15. 1）综合比较2022年与2020年的相同与不同，成长的“稀缺性”愈发凸显。

16. 运动鞋服板块是具备“稀缺性”的高成长板块。

17. 5月下旬以来，运动鞋服终端动销复苏明显，显著好于纺服大盘。

18. 运动消费持续成长性的底层逻辑来自其渗透率的持续提升，对健康的追求、政策的鼓励、及国货实力飞跃带来了渗透率的加速提升。

19. 建议关注李宁，下半年基数回落至正常区域，创新产品发布、升级零售运营模式，期待下半年重回高速增长轨道。

20. 2）甄选估值具备安全边际的公司，如波司登、361度。

21. 波司登6月30日收盘价对应FY2023预测PE估值18倍，从轻薄到极寒、均衡布局产品线，我们对波司登的今年更加乐观，建议淡季买入。

22. 361度提出聚焦的发展策略后，新战略显露成效，终端连续2个季度实现高双位数增长。

23. 3）纺服制造。

24. 若担忧欧美经济下行的风险而跌出黄金坑，珍惜申洲国际等核心资产的投资机会。

25. 维珍妮是运动内衣领域涌现出的隐形冠军，技术带动下的订单增长强劲，公司进入了客户结构优化、品类扩张和海外产能完全发挥的三重收获期，稳健经营特性彰显。

26. 风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，产品推广不及预期，行业政策风险。