华安证券-扬杰科技-300373-上半年业绩稳健增长，产品结构进一步优化-220630

1. 公司公告2022年6月30日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为5.16亿元~6.20亿元，同比增长50%~80%；扣非后归母净利润为5.06亿元~6.09亿元，同比增长51.93%~82.96%。

2. 点评下游市场景气，业绩稳健增长。

3. 公司上半年营收增长预计超40%，归母净利润同比增长50%~80%。

4. Q2单季度实现归母净利润2.40亿元~3.43亿元，同比增长27.07%~81.80%，环比变化-13.28%~24.06%。

5. 公司业绩稳健增长与毛利率提升主要得益于1）下游汽车/新能源带动的景气市场，2）双品牌运营提升海外收入，3）新产品投放优化产品结构。

6. 双品牌驱动，海外市场合作推进迅速。

7. “扬杰”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现全球市场渠道覆盖。

8. 上半年，海外客户采购意向持续增强，MCC品牌收入实现翻倍增长，毛利水平相应提升。

9. 新产品进入收获期，产品结构进一步优化。

10. 上半年公司MOSFET、IGBT、SiC等新产品的收入同比增长均超100%，小信号产品销售收入同比增长80%。

11. 新业务在2022年加速放量，IGBT、MOSFET品类逐渐扩张，下游订单兑现；SiC产品已通过头部客户验证，预计在下半年逐步放量；产品结构优化升级，中高端产品布局日益完善。

12. 收购楚微半导体40%股权，强化自有产能布局。

13. 双方合作推动公司进一步完善IDM战略布局，实现纵向一体化优势。

14. 在公司自有4英寸、6英寸硅基产能（预计2022年产能增长30%以上），及与中芯绍兴合作的8英寸晶圆产能（预计2022年产能增长50%）基础上，完善公司在8英寸自有产能的布局，中高端产品布局日益完善。

15. 预计至2024年，楚微半导体可实现4万片/月的8英寸硅基产能与0.5万片/月的6英寸SiC产能。

16. 股权激励授予核心员工，提振员工积极性。

17. 公司第四期股权激励计划拟向核心员工110人，授予股票80万股，授予价格为35.52元/股；在2022-2024年分别摊销1058/1411/352万元。

18. 对应的考核目标以2021年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于30%，2023年增速不低于60%。

19. 此次股权激励以核心员工为主，涵盖多数新进员工，有望大幅提振员工工作积极性，有利公司长远发展。

20. 投资建议公司产品结构进一步优化，产能布局日渐完善，双品牌运营打开海外市场，下游景气需求背景下下半年业绩可期。

21. 基于此，我们预计2022-2024年公司归母净利润为11.01、14.44、18.88亿元，对应市盈率为33.17、25.28、19.34倍，维持公司“买入”评级风险提示项目建设不及预期，研发进度不及预期。