东亚前海证券-东亚前海化工：磷矿石价格上行、磷化工有望持续景气-220630

　　我国磷矿储量全球排名第二，磷矿产量排名第一。储量方面，我国磷矿石储量为32亿吨，全球占比为4.51%，位列全球第二，但远低于排名第一的摩洛哥(500亿吨)。产量方面，2021年我国磷矿石产量占全球总产量38.6%，位列全球第一。2017-2020年我国磷矿石产量呈下降趋势，从12313万吨下降至8917万吨，2021年磷矿石产量为10272万吨，较2017年下降约20%。
　　近年，我国磷矿开采总量受限，产业链一体化布局优势明显。一方面，受国家环保限采及长江保护治理等政策影响，磷矿开采行业落后产能持续退出，限制了磷矿产量的增长。另一方面，国内主要磷矿产区也陆续出台磷矿石限产相关政策。以湖北省宜昌市为例，2022年省内磷矿石开采量限额为1000万吨，相比2016年的1400万吨降幅达到29%。磷化工企业纷纷布局产业链一体化，磷矿以自供为主。目前仅云天化、川恒股份、兴发集团部分磷矿石用于外销，其他企业均为自用。2021年7月云天化集团宣布不再对外出售磷矿石，外销占比进一步减少。
　　下游农业、新能源汽车行业景气上行带动磷矿石需求提升。农业方面，截至2022年6月23日，国内小麦现货价同比增长21.25%，大豆现货价同比增长10.67%。2021年全国粮食播种面积176,447万亩，同比增长0.7%。新能源汽车方面，磷酸铁锂装车量持续提高，为磷矿石需求打开增长空间。2021年全年磷酸铁锂累计装车量为7.98万兆瓦时，同比增长227.4%。2022年以来，磷酸铁锂装车量继续上涨，5月磷酸铁锂月装车量为1.02万兆瓦时，同比增长126.5%。
　　国内磷矿石价格持续上涨，出口政策松动，出口价格上涨。国内方面，2022年3月以来，部分企业磷矿石改为自用为主，出货较少。供需紧平衡下，磷矿石价格持续上涨。截至2022年6月23日，国内磷矿石市场参考价为1010元/吨，环比上涨21.69%，同比上涨106.12%。出口方面，2022年商务部公布继续暂停磷矿石出口配额管理。2022年5月，我国磷矿石出口平均价格为186.48美元/吨，环比上涨24.64%，同比上涨66.70%。
　　综合以上，在磷矿石价格上涨的带动下，磷化工景气行情有望持续。磷肥方面，截至2022年6月23日，磷酸一铵价格从2021年年初的2043元/吨上涨至4694元/吨，涨幅达129.76%，磷酸二铵价格从2021年初的2350上涨至4250元/吨，涨幅达80.85%。新能源方面，截至2022年6月23日，我国磷酸铁的市场均价为2.52万元/吨，较2021年年初上涨约110%，磷酸铁锂的市场均价为15.6万元/吨，较2021年初上涨约310.5%。
　　投资建议
　　磷矿石价格持续上行，供需紧平衡下，拥有自有磷矿资源并布局产业链一体化的企业或将受益，如湖北宜化、兴发集团、云天化、川恒股份等。
　　风险提示
　　国内疫情反复、安全环保政策升级、新能源汽车销量不及预期等。