华创证券-纺服行业追踪-NIKEFY2022业绩点评：DTC发力下营收稳健，大中华区国潮崛起&疫情扰动下承压-220630

1. 事项：NIKE发布2022年业绩公告，2022财年（2021-05~2022-05）实现营收467.1亿美元，同比+4.88%/+6%（货币中性下）；实现归母净利润60.46亿美元，同比+5.57%；毛利率45.98%，同比提升1.16pcts；净利率12.94%，同比提升0.08pct；销售管理费用率31.7%，同比+2.5pcts。

2. 同时公司董事会批准了一项为期四年、价值180亿美元回购耐克B类普通股的新计划，取代之前的150亿美元回购计划，新计划将于2023财年终止。

3. FY2022业绩拆分及评论：国潮崛起叠加新疆棉影响下大中华区营收下降。

4. 分品牌看，NIKE/匡威分别实现营收444.36/23.46亿美元，同比+5.07%/+6.39%，货币中性基础上同比+6%/+7%，双品牌实现正增长均系直营双位数同增带动；NIKE品牌细拆：分区域看，北美/欧洲、中东和非洲/大中华区/亚太和拉丁美洲分别实现营收183.53/124.79/75.47/59.55亿美元，同比+7%/+9%/-9%/+11%，货币中性基础下同比+7%/+12%/-13%/+16%；分渠道看，经销/直营分别实现营收256/187亿美元，同比-1%/+14%，货币中性基础上同比-1%/+15%；细拆直营看，线上直营（NIKEBrandDigital）同比+18%，NIKE自有门店同比+10%；分品类看，鞋类/服饰/设备/全球品牌部门分别实现营收291.43/135.67/16.24/1.02亿美元，同比+4%/+5.46%/+17.51%/+308%，货币中性基础上同比+4%/+6%/+18%/+302%；大中华区鞋类/服饰/设备分别实现营收54.16/19.38/1.93亿美元，同比-6%/-17%/-1%，货币中性下同比-10%/-21%/-6%。

5. 应对大中华区销售下滑及疫情举措：疫情封控下通过多样化物流及强大当地合作伙伴关系，三周内中央物流中心恢复100%产能，同时调整库存满足线下需求，Q4线上实现低个位数增长；尽管宏观环境动荡，NIKE天猫618仍然是运动品牌第一。

6. 线上方面：NIKEAPP下载量不断增长，目前约占线上营收50%，线上客户回购率、购买频率、客单价均有提升；耐克将使用新的ERP系统助力数字化转型，今年7月大中华区将启用新的ERP，同时推出新的商业和体育活动应用程序，加强用户体验。

7. FY2022Q4业绩拆分及评论：大中华区服饰承压，库存物流影响下盈利能力微降。

8. 单Q4实现营收122.34亿美元，同比-1%/+3%（货币中性下）；实现归母净利润14.39亿美元，同比下滑4.64%；毛利率45%，同比下降0.8pct；销售管理费用率33%，同比+2.7pcts；分品牌看，NIKE/匡威分别实现营收117/5.93亿美元，同比-1%/-1%，货币中性基础上+3%/+3%；NIKE品牌细拆：大中华区实现营收15.61亿美元，同比-19%，货币中性下同比-20%；分渠道看，直营/经销分别实现48/68亿美元，同比+7%/-7%，货币中性基础上同比+11%/-3%；其中大中华地区直营同比出现下滑；分品类看，鞋类/服饰/设备/全球品牌部门分别实现营收79.85/32.37/3.87/0.48亿美元，同比持平/-6%/+5%/+586%，货币中性基础上同比+4%/-2%/+10%/+524%；大中华区鞋类/服饰/设备分别实现营收11.78/3.5/0.33亿美元，同比-10%/-39%/-27%，货币中性基础上同比-12%/-40%/-28%。

9. FY2023业绩前瞻：营收货币中性下低双位数增长，毛利持平或微降。

10. 公司预计全年营收将在货币中性基础下低双位数增长；FY2023毛利率与FY2022相比持平或下降0.5pct；FY2023Q1毛利率下降压力超1pct；SG&A将保持高个位数到低双位数的增长，实际税率将在15%左右。

11. 风险提示：宏观经济下行，疫情扰动，竞争加剧。