“摘要:净利润分别为61.49、83.57和100.85亿元,当前1108亿市值,对应PE分别为18.0/13.3/11.0X,维持“买入”评级。风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;下游需求不及预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究。” 1. 事件:公司控股子公司巴莫科技(或华友钴业指定公司,后续协商调整)拟以2.75亿人民币认购株式会社LGBCM发行的普通股10,281,218股,本次认购完成后,LG化学将持有LGBCM51%的股权,巴莫科技将持有LGBCM49%的股权。 2. 株式会社LGBCM拟建设年产6.6万吨三元正极材料产能。 3. 加强与LG合作,进一步拓展正极材料领域布局。 4. LGBCM拟建设年产6.6万吨三元正极材料产能(预计2024-2027年及以后产能将分别达到3、5、6、6.6万吨),项目总投资金额23.37亿元,总投资额60%的资金(14.03亿元)由巴莫科技和LG化学根据协议约定的时间出资(其中巴莫科技出资6.87亿元),总投资额40%的资金(约9.35亿人民币)由目标公司通过借款或发行公司债方式筹集。 5. 本次公司与LG化学合资建设新能源锂电材料项目,将进一步整合公司以及LG化学在原材料、技术与市场渠道等方面的优势,有利于各方在新能源锂电材料原材料供应、产品技术研发、市场开拓等方面展开全方位合作,共同打造具有国际竞争力的新能源锂电材料产业链。 6. 公司已规划正极材料产能全部建成后,产能将达到27.90万吨,权益产能达到12.78万吨。 7. 三元前驱体产量进入加速释放期。 8. 1)产能扩张:根据目前公司产能扩张计划,在建项目建成后将形成三元前驱体产能32.5万吨(其中自有25.5万吨+合资7万吨),公司规划未来三年全资前驱体产能提升至30万吨以上,合资产能提升至13万吨以上;2)客户:公司产品已经获得下游客户的高度认可,进入LG化学、宁德时代、POSCO、比亚迪等全球主流电池供应链体系,进而进入大众、雷诺日产、福特、比亚迪等全球主流车企供应链体系。 9. 2020年公司与POSCO达成9万吨长期供货协议,2021年与容百科技、孚能科技、当升科技达成供货协议,2022-2025年合计供货量达到64.15-92.65万吨。 10. 上控资源,不断加码锂钴镍能源金属布局。 11. 1)印尼镍项目进入业绩释放期:华越6万金属吨氢氧化镍项目预计今年6月底实现达产;华科4.5万金属吨火法项目,根据华友官方公众号,5月19日,第二台镍铁电炉顺利点火,项目进展顺利,预计Q2镍将成为公司新的利润增长点。 12. 此外公司与淡水河谷、大众签订框架协议,拟分别建设12万金属吨镍湿法冶炼项目,公司目前规划镍项目达到46.5万金属吨。 13. 2)锂资源:公司完成了对津巴布韦前景锂矿的收购,截至2021年10月,Arcadia项目氧化锂品位1.06%,氧化锂金属量77万吨(碳酸锂当量190万吨)。 14. 根据之前产能规划,计划建设240万吨矿石处理产线,年产14.7万吨锂辉石精矿,9.4万吨技术级透锂长石精矿,2.4万吨化学级透锂长石精矿。 15. 盈利预测及投资建议:公司通过上控资源,向下拓展锂电材料市场,致力于成长为锂电材料行业领导者,实现从强周期向高成长切换。 16. 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为61.49、83.57和100.85亿元,当前1108亿市值,对应PE分别为18.0/13.3/11.0X,维持“买入”评级。 17. 风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;下游需求不及预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
Copyright © 2014-2021 侠盾智库&侠盾研报网. All Rights Reserved. Power by Www.xiadun.Net 客服邮箱:yanbao_service@163.com