光大证券-医药生物行业广东联盟血制品集中带量采购拟中选结果点评：血制品广东联盟集采价格温和，看好血浆增量大、综合利用率高的龙头-220529

1. 事件：2022年5月27日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第二批）拟中选/备选结果的通知》，此次集采涉及的品种包含了静注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子Ⅷ五个血制品。

2. 点评：血制品集采降价压力小，拟中选价格接近现有最低中标价：从此次拟中选结果来看，血制品整体的价格体系较为理想，并未像普通药品一样面临巨大的降价压力，例如，人血白蛋白（10g规格）拟中选价格最低的企业是贵州泰邦350元，而泰邦生物近5年来在全国最低中标价为358元，降价幅度仅为2%；人凝血因子VIII（300IU规格）拟中选价格最低的是华兰生物529元，而华兰近5年来全国最低中标价为538元，降价幅度仅为2%。

3. 整体来看，大部分血制品在此次广东联盟集采中并未面临过大的降价压力，企业的拟中选价格大多接近本企业的现有最低中标价，血制品集采降价幅度不大，主要原因在于此次集采对血制品单独分组，只要报出当前市场最低价或最高限价即可，无需竞价，规则温和，降价压力有限。

4. 集采完成后，不确定性因素落地，血制品估值压制因素将解除。

5. 优势持续向龙头集中，看好血浆增量大、综合利用率高的龙头企业：随着血制品行业不断发展成熟，监管政策稳中趋严，业内公司分化态势明显，优势持续向龙头企业集中，我们认为，未来行业的核心竞争力在于：1)血浆增量大：血制品具有较强的资源属性，其原材料是健康人血浆，只能通过单采血浆站献浆获得，而单采血浆站的审批、设立及管理非常严格，不同企业通过新建浆站的能力存在明显差距，新浆站数量多的企业在未来可采集更多血浆，为企业长期成长奠定坚实的基础。

6. 2021年我国总体采浆量约9455吨，较2020年增长约13.4%，较2019年增长约2.7%，整体仍处于供给较为紧张的状态，血浆资源优势持续向龙头企业集中，不同企业的采浆量增长幅度存在明显差异；2)血浆综合利用率高：血液制品企业之间对原料血浆的利用能力同样存在明显差异，包括产品的收得率、血制品的品类数量、终端学术推广能力等方面的综合实力会导致企业的吨浆收入、吨浆净利润有较大差异，进而影响将宝贵的原料血浆资源有效转化成业绩的能力，血浆综合利用率是决定血制品企业长期竞争力的重要素质；从长期来看，血制品集采政策和行业的发展趋势利好血浆增量大、血浆综合利用率高的龙头企业。

7. 投资建议：广东联盟血制品集采降价幅度温和，不确定性因素落地，集采政策和行业发展趋势利好血浆增量大、综合利用率高的龙头企业，推荐天坛生物、博雅生物、派林生物，建议关注华兰生物、卫光生物、上海莱士。

8. 风险提示：新冠疫情影响采浆和销售工作；批签发量低于预期；研发进展低于预期。