国信证券-泰晶科技-603738-产品结构优化，1Q22净利润同比增长93%-220504

1. 21年营收同比增长96.6%，归母净利润同比增长534%。

2. 公司21年营收12.41亿元(YoY+96.6%)，归母净利润2.45亿元(YoY+534%)，扣非后归母净利润2.44亿元(YoY+1003%)，业绩高增长得益于：1)5G、AIoT、车联网、WiFi6等新兴市场需求激增，同时晶振的国产替代进程加速；2)公司产品产能释放，产品价格上涨，其中SMDK系列、SMD热敏T系列毛利率增长明显，叠加产品结构优化，21年毛利率同比提升18.17pct至39.38%；3)各生产基地持续加大成本与营运费用管控，21年期间费用率同比下降1.82pct至13.26%。

3. 1Q22归母净利润7365万元，同比增长93.0%。

4. 公司1Q22营收2.62亿元(YoY+4.3%)，归母净利润7365万元(YoY+93.0%)，扣非后归母净利润4898万元(YoY+35.8%)，公司22年1月转让控股子公司深圳鹏赫全部股权，产生的投资收益(约1828万元)和对深圳鹏赫的借款计提的减值准备(约1462万元)对1Q22的非经常性损益产生较大影响；此外，公司1Q22确认股份支付费用约687万元。

5. 1Q22公司经营业绩取得同比高增长，得益于：1)积极深化和终端客户的合作；2)产品结构优化，产品价格同比上涨，1Q22毛利率同比增长11.71pct至42.73%；3)积极开拓汽车、工业等高附加值新市场。

6. 公司晶振销售量价齐升，加大主流平台方案商产品认证。

7. 21年公司TF系列销量11.27亿只(YoY+18.1%)，营收1.50亿元(YoY+69.3%)；SMD系列销量22.40亿只(YoY+66.1%)，营收9.80亿元(YoY+141.8%)，其中SMDK系列营收同比增长393.7%，SMDM系列2016及其以下营收同比增长173.1%；SMD热敏T系列营收同比增长105.8%；S系列销量6957万只(YoY+7.4%)，营收1468万元(YoY+13.4%)。

8. 21年公司加大主流平台方案商产品认证，完成了高通车载平台38.4MHz2016/76.8MHz1612车规等级TSXmini-spec释放，预计2Q22送样测试；联发科wifi640MHz3225物料导入下游ICT客户等。

9. 投资建议：我们看好公司紧抓晶振需求旺盛+国产替代的机遇，充分发挥半导体光刻工艺技术优势，进一步提升全球市场份额及拓展汽车、工业等高附加值市场。

10. 我们预计公司22-24年营业收入同比增长42.9%/36.6%/26.1%至17.73/24.22/30.55亿元，归母净利润同比增长53.9%/30.8%/25.1%至3.77/4.92/6.16亿元，参考22年可比公司Wind一致预期均值21.73倍PE，给予公司22年21-22倍预期PE，目标价39.80-41.69元，维持买入评级。

11. 风险提示：下游需求不及预期，新产品开拓不及预期，晶振行业竞争加剧。