中信期货-权益策略周报-期权-：回归震荡思路，期权策略防御为主-220528

1. 策略推荐：回归震荡思路，期权策略防御为主股指方面，打新情绪回升、全球股市资金大幅回流暗示风险偏好回暖，股市无崩盘风险，但短期来看也有偏负面的信号，IO持仓量PCR高位回落以及某席位IF净多持仓回升暗示后续有反复的可能，短期不宜重仓追高。

2. 风格维度，在形式不明朗环境下，资金在题材热点中博弈，预计IC较IF占优。

3. 期权方面，市场整体情绪中性偏暖：持仓量PCR指标周线下滑，周五小幅企稳回暖，但指标整体仍位于中性位置。

4. 期权市场成交量持续小幅回落，表示市场整体避险需求暂未明显提升。

5. 市场分歧度指标维持高位，期权隐含波动率尚未出现趋势回落。

6. 目前市场底部相对明确，但在资金和市场信息层面均无明显增量，市场对疫情反复的担忧仍存，因此短期仍不建议高估指数反弹；但站在中期角度看，汇率不具备快速贬值基础，国债利率走弱，政策发力与全面基建为权益市场提供支撑，整体不悲观。

7. 期权标的短期建议回归震荡思路，策略维持防御为主；但中期也需观测沪指点位，上方突破后，策略可向牛市价差组合切换。

8. 目前期权隐含波动率的走势受到两方面影响：第一，目前标的走势仍以宽幅震荡为主，市场对短期走势存在一定程度分歧，波动率卖方风险温度计依旧处于中枢位置；第二，海外vix指数上周持续回落，但外围风险因素仍有推升期权波动率走高的可能。

9. 目前期权隐含波动率下方空间充足，等待中期标的行情企稳走强，隐含波动率出现持续回落的概率较高，但也不排除短期波动率再次冲高的可能性，因此波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。

10. 风险因子：1）交易量持续萎缩；2）疫情反复策略回顾：周度策略与日度策略表现不佳上周权益市场呈现V型反转走势，整体震荡偏弱，沪指周度收跌0.52%；期权波动率冲高回落，整体震荡偏弱。

11. 周度牛市价差防御策略表现不佳，平均收益率为-15.62%。

12. 上周日度策略初始布局牛市价差组合，周中回归震荡思路调整至备兑策略。

13. 日度策略同样表现不佳，平均收益率为-18.38%。