中原证券-券商板块月报：券商板块2022年4月回顾及5月展望-220527

　　券商板块2022年4月行情回顾：券商指数下旬再度出现快速且幅度较大的下跌，月线出现四连阴，并创本轮调整以来单月最大跌幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌10.40%，跑输沪深300指数5.51个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第17位。4月在券商板块全线下跌的同时，个股跌幅环比再度显著扩大，板块平均P/B震荡区间为1.14-1.35倍。41家纯证券业务上市券商2022年第一季度共实现营业收入962.66亿元，同比-29.87%；共实现归母净利润229.58亿元，同比-45.76%。
　　影响上市券商2022年4月月度经营业绩的核心要素：
　　（1）权益加速下跌、固收冲高回落，上市券商自营业务受权益加速下跌的影响，整体经营成果仍将明显承压。（2）日均成交量及成交总量同步下滑，行业经纪业务景气度明显下滑。（3）两融余额环比创近一年来最大单月降幅，两融业务对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献进一步扩大。（4）股权融资规模环比出现较大幅度增长，各类债券承销金额下滑幅度明显，行业投行业务总量整体增长。
　　投资建议：（1）进入5月以来，各权益类指数出现持续震荡反弹，行业权益类自营业务的经营环境虽然止稳，但业务开展的难度依然较高；固收类指数则出现较大幅度上涨。整体看，行业自营业务整体经营环境稳中向好。（2）日均成交量进一步回落、交易天数环比持平，预计5月行业经纪业务景气度仍将出现小幅下滑。（3）两融余额出现止稳，预计5月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献环比将相对稳定。（4）股权融资规模环比出现较大幅度回落，各类债券承销金额持续出现回落，预计5月行业投行业务总量环比将出现较大幅度下滑。（5）综合目前市场各要素的最新变化，2022年5月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现一定幅度的改善。（6）5月以来券商指数止跌企稳，出现横向震荡盘底，反弹力度较弱，板块平均P/B维持在1.1x倍，整体表现仍较为弱势。短周期内，券商指数仍将维持震荡盘底的走势，再度大幅向下修正的空间有限；待行业整体经营环境明显改善后方能走出较为持续的反弹行情。积极保持对券商板块的中长期关注，关注板块内的低估值品种。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期