中原证券-青鸟消防-002960-年报点评：传统消防稳健增长，储能消防蓄势待发-220527

　　青鸟消防(002960)
　　投资要点：
　　青鸟消防2021年公司实现营业收入38.63亿元，较上年同期增长53.03%；归母净利润5.3亿元，较上年同期增长23.21%。
　　2022年第一季度营收约7.46亿元，同比增加64.71%；净利润约6662万元，同比增加30.64%。
　　通用消防业务稳健增长，应急照明、工业消防高速增长
　　分季度看，公司2021年Q1、Q2、Q3、Q4单季度经营业绩全面加速增长，营业收入分别为4.51亿元、9.43亿元、11.8亿元、12.88亿元，同比分别较去年同期增长166.80%、39.92%、41.30%、52.20%。
　　分业务看：
　　2021年通用消防报警业务2021年度实现快速增长，总体实现营收247,070.13万元，较去年同期增长30.88%，毛利率39.81%。
　　2021年应急照明与智能疏散业务保持高速发展的迅猛态势，订单与发货量持续高增长，实现营业收入66,000.99万元，较上年同期增长超过266%。
　　2021年度公司工业消防报警产品实现营业收入3,563.28万元，较去年同期增长225.67%，公司加大力度完善工业消防的产品体系：图像型火灾探测器、吸气式感烟火灾探测器均等产品均已研发完成并取得相应的检验报告/3C证书，公司在钢铁、石化、汽车等多个行业实现“0到1”的突破，中标了包括河北天柱钢铁集团、四川富临新能源新能锂电池正极材料项目等多个工业消防项目。
　　在储能消防领域，公司持续推进旗下“探测+灭火”系统产品在储能电站领域的市场拓展与应用，本年内已中标美国BroadReachPower独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等；公司未来将充分发挥“朱鹮”芯片独特的底层技术优势，以小型化、线缆型探测器产品的储备，及多维度（烟、温、气等）的探测，推动基于电池模组的储能消防安全解决方案的开发与拓展。
　　公司盈利能力小幅下滑，研发投入持续加大，深化消防各核心部件打造核心竞争力
　　2021年度公司整体公司2021年毛利率为37.1%，同比下滑2.1个pct，主要是行业竞争加剧及产品结构变化导致。
　　2021年公司整体净利率14.35%，同比下滑3.04pct。
　　2021年公司加权ROE为15.97%，比去年提升1.16个pct。
　　2021年公司加大各类人员扩张、激励和直销网络建设，销售、管理、研发费用分别达到4.1亿、2.2亿、1.9亿元，同比分别增长75.7%、39.2%、35.1%。
　　2021年公司研发投入1.9亿元，研发费用率达4.8%，2017-2021年研发投入复合增速超过30%。公司已形成330余人研发团队，围绕消防专用芯片、核心部件、储能产品、图像算法等研发工作持续深化，不断扎实打造产业链，增强公司核心竞争力。
　　通用消防行业集中度仍有较大提升空间，储能消防蓄势待发公司受益巨大
　　公司通用消防报警业务久远品牌高速增长，应急照明与智能疏散业务已形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌产品矩阵，协同效应优势逐渐彰显。未来三年，公司将不断丰富产品线，以“三驾马车”――通用消防报警业务（含海外）、应急照明与智能疏散业务、工业消防业务为核心，积极布局智慧消防、家用消防等相关领域，力争于2023年达到50亿元以上的销售规模，进一步提高各细分领域市场占有率。近年公司通用消防业务增速远大于行业增速，表明了行业头部集中效应明显，龙头市场份额集中趋势明显。公司消防报警系统产品的市场占有率约10%，仍有较大提升空间。
　　公司是国产消防报警企业中唯一自研朱鹮消防专用芯片的企业，公司第二代朱鹮芯片已经开始批量生产，成功实现降本增效。公司大力推进对储能消防的前置探测等方面开发与拓展，已中标美国BroadReachPower独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等多个储能项目。随着储能大力发展，储能消防安全已经成为储能行业一个有巨大前景的细分方向，公司在储能消防领域布局已久，技术储备扎实，项目落地良好，将有望受益巨大。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司是国产消防设备龙头企业，在通用消防领域不断拓展，品牌优势明显，市场份额提升空间较大，此外，公司大力布局储能消防产品，打造核心零部件增强竞争力，在储能领域有望受益最大。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为51.64亿、67.52亿、87.51亿，归母净利润分别为7.13亿、9.17亿、11.78亿，对应的PE分别为13.39X、10.42X、8.11X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游行业需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：储能消防业务拓展不及预期。