国盛证券-润建股份-002929-通信管维龙头，光伏+数字化打开全新增长曲线-220526

　　润建股份(002929)
　　首次覆盖给予“买入”评级。 润建股份是国内电信运维龙头。公司在 4G 时代深耕通信运维市场，建立成熟的运维服务产品化体系，随着国内通信运维市场进一步集中化，公司市占率有望进一步提升。同时，公司积极发展信息网络与能源网络维管新业务，将运维产品平台化推广，成功开辟全新的增长曲线，助力公司进入高速发展期。
　　通信管维业务增长关键词——份额提升。 公司依靠通信网络管维服务在广西、广东区域起家，并将商业版图逐渐拓展至全国 23 个省市地区， 时至今日，已经成长为国内领先的通信运维龙头。随着 5G 建设进入后周期，通信网络管维的需求将逐步释放，同时，公司积极推进服务产品化，标准化，在格局分散的通信管维市场中进一步提高市占率。行业空间与市场占有率双重催化下，公司通信运维业务将保持稳健增长，持续为业绩提供强有力支撑。
　　数字化大潮下，信息网络管维业务加速发展。 近年来，随着数字化大潮下运营商 B 端业务发展迅猛，公司成功开辟了信息网络维管业务。 公司行业数字化业务布局社会治理、智慧教育及政企等业务，随着“数字中国”政策催化下的市场空间开辟，公司行业数字化业务有望随运营商 B 端业务加速渗透。同时，公司于 2021 年开辟 IDC 运维服务，为客户提供全生命周期一站式服务， 包括 IDC 的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。 同时公司自有 IDC 将于 2022 年开始投产运营，目前已和部分客户签订了意向协议， 项目进展顺利。
　　进军能源网络管维，用电与电站运维业务开启“第二增长曲线” 。 公司依托电力行业的技术底蕴和积累。开辟了能源网络管维服务， 2021 年公司能源网络管维业务营业收入同比增长 158%，毛利率提升 5.37 个百分点。 公司能源网络业务分为用电侧管维与电站运营两大条线。用电侧为客户提供综合能源管理以及咨询、设计、建设、运维、节能改造等全生命周期服务。 新能源电站提供从前期开发，到建设、到运维的全生命周期服务。目前已经与地方政府签订多项光伏电站管维合同，发展势头良好。
　　投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年营收为 85.4/109.4/139.7 亿元。归母净利润为 4.95/6.53/8.84 亿元，对应 EPS 为 2.16/2.86/3.87 元，对应 2022年 PE 为 13.5x。可比公司 2022 平均 PE 25.7x，公司主业稳健，新业务高速发展，业绩进入高速成长期，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示： 疫情影响管维业务开工，新能源业务推广进度不及预期