东方财富证券-骏亚科技-603386-动态点评：积极拓展新兴市场，新增产能将迎释放-220527

　　骏亚科技(603386)
　　【 事项】
　　近日， 广东骏亚电子科技股份有限公司审议通过了《关于变更公司证券简称的议案》，同意将公司证券简称由“广东骏亚”变更为“骏亚科技”，证券代码保持不变。 此次变更证券简称有助于更明确体现公司的主营业务，提高公司辨识度，满足公司业务发展需要，提升公司品牌形象，同时增加投资者对公司业务情况的理解和投资判断。
　　【评论】
　　巩固深化客户资源， 市场拓展取成效。 公司重点布局光伏逆变器 PCB、车载 PCB、 RFPC 等业务，拓宽业务合作范围和产品深度，加快推动新客户认证、新产品测试认证并实现批量供货。 从细分市场角度来看，公司持续发力能源类领域，产品已覆盖光伏逆变器、工业电源、锂电池、充电桩及其他能源产品，优质客户订单稳定增长；在柔性电路板（FPC）、刚柔结合板（RFPC）、高密度互联电路板(HDI)领域， 通过不断提升产品工艺能力， 叠加智能穿戴、电子烟、 CCM、新型高清显示等终端市场需求上升， 公司产品结构、客户结构均得以优化；在 5G通信、数据中心、服务器与云计算等新兴市场领域， 随着产品的开发、测试认证通过并导入相关客户实现量产出货，公司未来业绩可期。
　　新增产能将迎释放，车载 PCB 份额逐步提升。 公司在车载 PCB 领域拥有 10 年以上的制造经验，是公司业务发展的重点，与比亚迪、华阳通用等客户关系稳固。为进一步扩展并巩固行业地位， 公司将龙南骏亚电子科技有限公司打造成专业的车载 PCB 研发制造工厂，对汽车电子应用相关产线、设备、生产体系与管理进行调整，同时引入更多车载 PCB 业务力量，加大市场开拓力度，逐步提升公司车载 PCB 的订单份额。 龙南骏亚精密龙南骏亚精密一期年产能 100 万平方米均已投入使用， 二期扩产年产能 80 万平方米预计将于 2022 年开始放量投产；同年，公司也将重点推进珠海富山工业园高密度印制电路板（PCB）项目（1 期）的建设，预计于今年下半年开始试运行并逐步投产，建成后公司预计新增 80-100 万平方米产能， 将进一步提升营收规模。
　　牧泰莱协同导入技术、客户，助力公司提供一站式服务。 作为全资子公司， 由多名印制电路板行业资深专家创建,专业从事高密度多层印制电路板、特种板的制造，从样板到中小批量全方位服务的快板企业， 具备每月20000㎡的生产能力，每月可生产约20000个品种， 产品广泛应用于通信设备、工业控制、汽车电子、能源电力、医疗器械、物联网、科研机构、航空航天和国防军工高新科技领域。公司秉承“高、精、特、快”的经营理念，践行“即时制造”的服务方针，以“满足客户需求”为己任， 已为超过12000家客户提供技术支持与产品服务。公司目前拥有近200人的技术团队， 技术人员占总员工数22%，平均每月根据市场需要开发出3-5款新特产品，每天订单工程处理能力超300个。 通过并购牧泰莱，公司实现了研发样板及小批量板、大批量板及PCBA在业务、技术和产品组合上的协同。
　　投资建议： 随着5G通信、大数据、 光伏发电、新能源汽车等新兴行业与技术的不断发展， 市场需求的繁荣将带动公司旗下各类PCB产品销量的增长， 尤其是汽车电子、通信设备、新能源等领域需求的增长更是有望推动公司产品的量价齐升， 随着未来新增产能的不断释放， 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为34.89亿元、 43.63亿元、 48.56亿元；归母公司净利润分别为3.04亿元、 4.10亿元、 5.39亿元， EPS分别为1.30/1.75/2.30元,对应PE分别为11/8/6倍，公司在各类型PCB领域均有所布局，长期成长空间广阔， 给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　新产品开发进展不及预期；
　　下游市场拓展情况不及预期；
　　原材料价格波动风险；
　　产能扩产进度不及预期。