长城证券-宏观经济专题报告：短期利率的再思考-220525

1. 2022年3月以来,多项指标显示出中国经济下行压力较大，相比较而言利率下降速度较慢，这或与我们政策利率变动幅度不大有关，中国政策利率在历史上变动次数较少。

2. 2020年以来，央行通过市场化改革等方法，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，进一步推动企业融资成本的不断下降。

3. 从利率走廊和市场利率的关系可以看出，央行对某些时间的市场利率下行现象理解为短期现象，中国的长期经济增长基本面没有改变，通胀中枢仍然保持在2%甚至以上水平。

4. 只要通过财政政策或其他政策的实施，短期经济会再次回升，政策利率仍处于合理的水平之内，利率走廊可以继续保持不变。

5. 2022年以来疫情对经济的影响比较显著，GDP增速和居民收入增速均出现了较大幅度的波动，物价在一段时间之后会出现明显的下降。

6. 鉴于居民存款增速保持稳定，对稳定经济起到一定的作用。

7. 后续需要关注居民存款的稳定性。

8. 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降准不及预期；货币政策超预期；新冠疫情再次爆发；宏观经济指标预测值与实际发生值可能产生较大误差。