招商证券-显微镜下的中国经济-2022年第8期-：基建投资强度需要进一步提升-220525

1. 高频数据显示，上周水泥、螺纹钢、热卷等基建投资和房地产投资都会使用的重化工业产品价格和生产数据均有不同程度的下跌，而主要用于基建的重交沥青价格已连续3周回升。

2. 这提示我们，当前基建投资还需进一步提升投资强度，才能对冲房地产投资负增长对经济的拖累。

3. 高频数据显示，上周水泥、螺纹钢、热卷等基建投资和房地产投资都会使用的重化工业产品价格和生产数据均有不同程度的下跌，而主要用于基建的重交沥青价格已连续3周回升。

4. 这提示我们，当前基建投资还需进一步提升投资强度，才能对冲房地产投资负增长对经济的拖累。

5. 今年以来，基建投资增速是需求侧唯一景气程度提高的领域。

6. 但是与2015-2019年基建投资增速相比，至少还有5个百分点的差距。

7. 2021年基建投资零增长，但是有增速显著高于历史均值的出口需求对冲。

8. 因此，当前房地产投资负增长将维持一段时间，若年内经济实现软着陆，下半年基建投资增速需要在当前基础上进一步大幅提升。

9. 加强基建投资的政策意愿非常明确。

10. 中央财经委第11次会议主题是研究全面加强基础设施建设问题。

11. 中央财经委会议政策威力较大，去年两次中央财经委会议的主题是双碳、平台经济、共同富裕和防范化解金融风险。

12. 去年下半年发生的拉闸限电、教辅行业、平台经济以及房地产行业所受到的超预期整改充分说明了中央财经委会议议题的落实力度。

13. 基建投资目前主要的质疑在于资金和项目。

14. 资金来源需要考虑广义财政的四本账，公共财政方面可以考虑提高预算赤字率和发行特别国债，国有资本运营方面可以考虑上缴更多的结存利润。

15. 项目方面，今年前4月新开工项目计划总投资同比增长28.0%，比去年同期加快13.6个百分点。

16. 风险提示：疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。