“摘要:正向期望。因此,在开仓方向与动量效应产生共振时,可满仓进行开仓,而当策略的开仓方向与动量效应出现反向,且市场处于缩量状态时,可半仓进行开仓。通过信号过滤后Carry基础策略的收益稳定性得到显著提升,Calmar由0.52提升至1.27,并且可以规避掉如2013-2014年Carry信号的阶。” 1. 核心观点Carry相关理论我们从Carry收益的分解以及相关Carry收益的理论研究出发,通过Carry收益公式、持仓成本理论以及对冲压力假说等方面,阐述了投资者在不同期限结构下应做的交易决策:当主力合约价格低于次主力合约,做多主力合约,反之,当主力合约价格高于次主力合约,此时应做空主力合约。 2. 我们将Carry收益由高到低排序分为5档进行测试,发现Carry收益与策略夏普率呈现单调的负相关性。 3. Carry收益越高策略夏普率越低,反之Carry收益越低策略夏普率越高。 4. 因此我们使用Carry收益最低一组作为多头组合,Carry收益最高一组作为空头组合,并以此形成Carry基础策略。 5. Carry基础策略年化收益率11.2%,夏普率为1.15。 6. 体现出Carry收益逻辑的有效性。 7. 信号过滤单纯使用Carry收益作为信号进行交易则会忽视合约在价格的微观结构上的背离。 8. 经研究,在Carry基础策略的基础之上,我们发现开仓方向与动量效应产生共振时,策略收益显著,而当开仓方向与动量反向时,策略收益较弱。 9. 但此时可以通过成交、持仓量是否缩量来进行判断,当市场处于缩量时,策略依然能够产生正向期望。 10. 因此,在开仓方向与动量效应产生共振时,可满仓进行开仓,而当策略的开仓方向与动量效应出现反向,且市场处于缩量状态时,可半仓进行开仓。 11. 通过信号过滤后Carry基础策略的收益稳定性得到显著提升,Calmar由0.52提升至1.27,并且可以规避掉如2013-2014年Carry信号的阶段性回撤风险。 12. 吊灯止损法为防止策略出现系统性风险,同时出于对策略完整性的考量,我们加入了吊灯止损。 13. 吊灯止损是CTA策略中常见的止损方法,当合约价格从最优价格回落2.5倍ATR时,进行止损。 14. 基于Carry的商品期货交易策略我们以Carry基础策略为基础,通过加入信号过滤、风险控制以及杠杆设置等细节的处理,最终形成了基于Carry的商品期货交易策略,其中,策略费后年化收益率为25.96%,夏普率为1.73,Calmar比率为1.63。 15. 并且策略对于交易成本不敏感。 16. 风险提示:市场环境变动风险,模型失效风险。
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