川财证券-锂电行业点评：Pilbara竞拍价落地6586美元，锂板块价值或重估-220525

1. 事件5月24日，澳洲锂矿供应商PilbaraMinerals(PLS)发布公告表示，公司完成了第五次电池材料交易所拍卖数量为5,000吨，氧化锂品位为5.5%。

2. 点评Pilbara竞拍价落地6586美元/吨，锂盐价格有支撑。

3. PLS锂精矿此次竞拍成交价为5955美元/吨，该价格为离岸价，加上每吨86美元/吨运费，达到中国港口的到岸价，约为6590美元/吨。

4. 当前市场碳酸锂加工费约为2.5万元/吨，碳酸锂成本约为42.3万元/吨。

5. 在4月27日的拍卖中，离岸成交价为5650美元/吨，加上每吨86美元/吨运费，中国到岸价约为6250美元/吨。

6. 加上碳酸锂加工费2.5万元/吨，碳酸锂成本约为39.3万元/吨，可以看出，不到一个月，碳酸锂成本上涨近3万元/吨。

7. 市场价方面，电池级碳酸锂5月24日的报价为47.65万元/吨。

8. 2022Q1外购锂精矿加工锂盐的净利润约为16万元/吨，如果按照今天拍卖的锂精矿价格，锂盐厂加工净利润预计约为4万元/吨，利润空间大幅缩小。

9. 因此后市在成本端的支撑下，锂盐的价格将会大幅上涨。

10. 供给持续偏紧，强需求下支撑三季度锂盐价格继续走高。

11. 受到疫情复苏对开工率的影响，汽车厂商生产已经步入正轨。

12. 疫情使得4月份产销数据均较差，5月份补贴和降价政策出台，推进汽车销售，消费数据助推新能源车产业链需求。

13. 特斯拉、上汽、比亚迪等汽车厂商排产数据已经接近疫情之前的正常水平，电池和芯片的产量目标也迎来上修。

14. 库存由于疫情影响处于底部，产业链需求的复苏使得补库需求量大增。

15. 在此背景下，电池级碳酸锂、氢氧化锂供给仍相对偏紧。

16. 尽管当前开工率有一定复苏，但在采矿端的成本和供给压力，整体开工率上周仍未到50%。

17. 供需缺口下锂盐价格将继续走高，另外PLS拍卖的价格往往对下一季度的锂精矿长协价有着预期作用，第三季度锂精矿长协价进一步上涨的可能很大。

18. 产业链利润上移，关注一体化企业的投资机会。

19. 电池级碳酸锂的盈利空间出现了压缩，利润正在向资源端进一步转移，产业中游的冶炼厂利润进一步被压缩，电池级碳酸锂利润上周下降2.25万元。

20. 在精矿不断上涨的背景下，中游成本抬升，一体化企业和加工企业的利润分化程度会愈发严重。

21. 建议关注上下游一体化的企业：天齐锂业、融捷股份、川能动力。

22. 风险提示：疫情超预期波动；下游需求不及预期。