华安证券-成都银行-601838-基建为马，银政是鞍-220524

　　成都银行(601838)
　　成都银行依托稳固的银政关系，积累了明显的对公业务优势，基建类贷款保持高速增长，从而引致对公存款稳定、资产质量优异、信用成本低、ROA较高等一系列出类拔萃的财务特征，是典型的“把基础的招式练习一万遍”。可转债发行为资本补充提供了潜在解决方案，若转股成功，核心一级资本将被有效补充，成都银行也将在多重战略规划加持的川渝地区一骑绝尘。
　　竞争优势：深耕川渝，银政加持
　　成都市具有较强的虹吸效应，常住人口复合增速（2016-2021年，5.89%）在省会及直辖市中排名第二，对年轻人才吸引力较高，且在国家、省级及市级的战略规划中，拥有多重加持。成都银行借助良好的银政关系，各分行在展业区域竞争力不断提升。在产业园区建设、城市有机更新、生态环保等领域投资力度较大，基建类贷款高速增长（yoy+53.6%），并保持较低的不良率（对公贷款不良率1.14%）和信用/营收占比（27.0%），使其拥有较高的回报率水平（ROA1.10%，RORWA1.62%，ROE17.60%），和净利润增速（2021yoy+30.0%，2022Q1yoy+28.8%）。
　　对公业务：资产高效推进，存款稳步增长
　　公司坚持“稳定存款立行”和“高效资产立行”，对公业务稳步推进。对公贷款方面，五大基建类行业贷款占比已经超过60%，且保持较高增速。存款方面，拓展新增长点的同时精准营销挖掘存量客户，推动存款稳步增长（yoy+12.5%），而且财政专户的先发优势短期难以被撼动。在巩固地区竞争力的基础上，提出精细化、大零售、数字化三个转型方向，推动业务目标从规模转向效率。
　　小微和零售：拓宽小微覆盖面，发力消费贷和信用卡
　　房贷集中度管控之后，成都银行发力小微贷款和个人非住房贷款。（1）小微方面，一是优化“政银”产品体系，小微产品从覆盖成都市延伸到覆盖全省；二是积极与第三方合作，将供应链金融打造成新增长点。（2）零售方面，以手机APP引流，以消费贷“优易贷”和信用卡“随意分”为抓手（消费贷yoy+110.2%，信用卡yoy+62.3%），稳步推进个贷上量发展（yoy+21.7%）。此外，积极推动个人理财业务，理财收入已经成为中间收入的主导（yoy+71.1%，占比62.6%）。
　　资本和质量：可转债发行成功，资产质量保持优异
　　对公信贷高速增长导致资本充足率下降，80亿可转债的发行为资本补充提供契机，若转股成功则可有效提高核心一级资本充足率1.36个百分点，为后续在川渝战略中持续高增长夯实基础。公司资产质量持续保持优异，行业贷款偏离度降低，不良处置力度加大，促使不良率持续下降，在宏观波动的背景中温暖人心。
　　投资建议
　　预计2022-2024年归母净利润分别为99.07/119.17/143.38亿元，同比增长26.51%/20.29%/20.31%，对应EPS分别为2.66/3.22/3.89元。预测合理估值中枢为742.27亿，首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济超预期收缩。