东海证券-建筑装饰行业周报：水利投资今年以来较为亮眼，稳增长下有效投资获加码-220524

　　投资要点：
　　本周建筑装饰板块整体点评：上周沪深300环比上涨2.23%；建筑装饰（申万）板块整体上涨0.99%，涨幅在31个行业中排第28名。子板块中，其中工程咨询服务、专业工程、房屋建设、基础建设、装修装饰子板块分别变动-1.21%、0.22%、-1.81%、-1.62%、0.02%。
　　建筑装饰板块低估值凸现。目前建筑装饰板块PE（TTM）为11.11，相比上周有所上升，位居A股各板块倒数第四。子行业层面，房屋建设为6.19，基础建设为10.52，专业工程为15.65，装修装饰为131.58，工程咨询服务为18.89。
　　4月基建投资复苏步伐受到疫情扰动，细分中水利投资表现较好。4月单月广义基建、狭义基建投资完成额分别同比增长4.35%、2.95%，较3月增速下滑7.45、5.83pct。从分项来看，4月单月电热气水投资增2.3%、环降22.1pct、同降3.7pct，交通运输、仓储和邮政业投资增3.7%、环降5.2pct、同降0.9pct，水利投资增16.4%、环增13.8pct、同增18.1pct。
　　稳增长政策仍在持续推出，降息、国常会促进有效投资。5月20日央行公布最新一期LPR，五年期LPR4.45%，环比下降15bp，本次五年期LPR创下单次最高环比降幅。我们认为降息有望使地产刚需得到一定恢复，带动地产链相关板块行情好转。而疫情影响褪去后，我们预计消费端需求或将集中释放，届时有望促使消费建材端基本面改善。5月23日，国务院常务会议决定实施6方面33项措施稳经济。其中提出，“新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款”。
　　水利工程成为重要抓手，关注相关产业链如水利建设、水利设计以及管材制造。据水利部数据，截至4月底，各地已完成水利建设投资1958亿元，较去年同期增加45.5%。其中，1-4月全国重大水利工程新开工9项，投资规模约300多亿元。后续来看，水利部预计今年中国将完成水利建设投资8000亿元以上，仍有6000亿规模左右的水利建设投资或将在接下来逐渐释放效能。
　　2019年开始中央对老旧小区重视力度明显加大，提振防水/涂料/管材需求。“十四五”期间全国将进行旧改的小区达到16.2万个，平均每年改造3.2万个，有望每年带动防水卷材、涂料和管材10%左右需求。
　　风险因素：疫情影响超预期；政策力度不及预期；项目资金落实不到位等。