财通证券-医药生物行业周报：中级别反弹趋势下的普涨行情-220523

　　医药迎来中级别的趋势反弹，内需板块或迎来历史大底
　　市场对内需型泛消费医疗二季度业绩的悲观预期已经 price in，估值或见了历史大底。内需型泛消费医疗包括消费医疗、疫苗、互联网药店与线下药店、血制品、儿童用药和品牌中药等。这些板块较少受到宏观政策影响，而多是因为国内疫情等深入导致需求延后，而不会消失；未来业绩增速预期稳定，估值将先行修复。今年 otc 是行业周期向上的第二年，业绩增长确定性高，低估值、防守能力出众。
　　优质创新药与创新器械公司或同样迎来历史级别的底部
　　大中型创新药与创新器械要重点关注全球创新一体化，而不只是在国内；小型创新药公司，无论是否市场认为是 me-too 或 me-better，重点关注投入产出比，是否能收回研发成本，而转向盈利。国内创新药占比仍然很低，仍然需要改良型创新。日本创新药发展历史也是从仿创开始，经过十五年以上的发展，走向原创。国内创新药发展路径类似日本，可以高举高打，直接全球同步研发；也可以通过仿创积累，国内仿制药市场腾笼换鸟，被仿创新药蚕食一部分市场。 医疗器械关注高值器械的进口替代和出海欧美。医疗器械逻辑与医药类似，或者进口替代空间大，或者能够出海欧美赚钱。欧洲由于老龄化带来的医保吃紧，未来高性价比的中国产品将是重点考虑方向。
　　投资建议与相关个股
　　消费医疗重点关注华东医药（工业触大底回升，医美和合成生物 CDMO 高增长）、长春高新（对集采的悲观预期逐渐消化，估值修复）、 爱博医疗（研发驱动型公司，OK 镜高增长， ICL 带来未来大空间）、 欧普康视（集采悲观预期得到修复）、 诺辉健康（长期看好肿瘤早筛的消费属性）；疫苗关注康泰生物（PCV13、四联苗等放量，二倍体狂苗将上市）和欧林生物（看好破伤风疫苗的持续增长空间，金葡菌疫苗未来将超十亿元级别的新品）；血制品关注供给端变化的公司， 关注派林生物（千吨级血制品公司中市值最小的） 、 博雅生物和天坛生物（浆站持续扩展能力）；互联网药店与线下药店，除关注四大药房外，关注阿里健康（同样受益处方外流， 打压平台经济的悲观预期已经 price in，医药电商进入新一轮发展）；儿科和 OTC 重点关注华润三九、健民集团、济川药业和达因华特等。
　　创新药重点关注全球化同步药企的发展，关注恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物和复宏汉霖等；国内创新替代仿制药，重点关注信立泰（三年内六个创新药上市，销售峰值有望超百亿）、泽璟制药（多纳非尼将替代索拉非尼等，凝血酶竞争格局良好）、 海创药业（氘代恩杂鲁胺ＩＩＩ期数据将揭盲） 。
　　创新器械出海重点关注新产业（化学发光海外高速增长，国内进口替代）； 南微医学（内镜诊疗器械的小迈瑞，美欧业务在疫情后将重升增长，国内业务受到疫情影响逐渐消褪），先健科技（美欧支架业务增长可期） ；进口替代关注海泰新光、澳华内镜、启明医疗和心通医疗；其他重点关注惠泰医疗、心脉医疗和健帆生物等。
　　原料药重点关注金城医药（烟碱牌照下发后，提取烟碱供给弹性不足而需求旺盛，从而带动提取烟碱价格上行；同样，合成烟碱的利差将扩大，出口业务盈利能力上升） 、 博瑞医药和键凯科技等；仿创药企如人福医药； 核酸常态化迪安诊断等。
　　风险提示： 国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等