广发证券-农林牧渔行业：本周猪价延续反弹，饲料产销疫情扰动逐步缓解-220522

1. 核心观点：养殖：5月21日，全国瘦肉型生猪出栏均价15.74元/公斤，环比上周上涨4.03%，同比下跌25.23%；自繁自养头均亏损175.24元/头，外购育肥盈利约31.06元/头。

2. 近期猪价继续上行，产能去化、囤货等需求推动是猪价上行的重要原因。

3. 华南地区由于调运政策执行较为严格，当地猪价涨至18-19元/公斤，率先实现盈利。

4. 猪价反弹带动行业补栏积极性提升，当前仔猪价格已突破盈亏平衡线，种猪价格近期开启补涨，行业补栏积极性较4月有明显提升，其中规模化企业的补栏热情相对更高。

5. 截至4月份末，统计局公布能繁母猪存栏量约4177万头，较21年2季度最高峰下降约8.5%，去年下半年以来过剩产能已经得到明显去化，当前母猪存栏水平将使行业供需进入相对均衡状态，预计后期猪价将维持在合理水平内震荡运行。

6. 生猪养殖板块领先基本面完成估值修复，关注后期去产能、猪价等方面超预期因素的催化作用。

7. 当前阶段建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏增长弹性、估值匹配等多维度筛选标的，重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，温氏股份困境反转仍在改善趋势中。

8. 中小猪企中，建议关注资金链相对宽松的公司，关注唐人神、天康生物、巨星农牧等。

9. 黄羽肉鸡经历20/21年行业性亏损，产能有所出清，迎来景气复苏，立华股份、温氏股份受益。

10. 白羽肉鸡业务，行业面临产能上升、猪价下行和原料成本上行压力，建议关注行业触底回升机会，关注圣农发展转型尝试。

11. 饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022年4月，全国工业饲料总产量2249万吨，同比下降10.8%，其中猪料963万吨，同比下降15.2%；水产190万吨，同比增长25.2%；反刍115万吨，蛋禽252万吨，肉禽705万吨。

12. 受北方部分地区物流受限以及存栏下降等因素影响，4月猪料和肉禽料同比下滑幅度相对较大。

13. 特别是物流因素，一方面影响原料供应导致部分企业阶段性停产，另一方面影响企业销售渠道等。

14. 继续看好饲料龙头份额持续提升，研发、采购、运营积累的效率优势继续支撑公司销量持续增长，长期看好新增产能满产后带动单吨利润继续提升，长期ROE仍有提升空间。

15. 动保公司，预计行业销售仍将受制于下游景气下行，重点关注非洲猪瘟疫苗研发进展，关注普莱柯、中牧股份等公司。

16. 种植业：转基因相关政策准备基本就绪，关注商业化实际节奏。

17. 关注先正达、隆平高科、荃银高科、登海种业等。

18. 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。