申万宏源-农林牧渔行业周观点：4月猪料产量同比大幅下滑印证供给收缩趋势，兼谈禽产业链近期景气变化-220523

1. 本期投资提示：本周申万农林牧渔指数上涨1.65%，同期沪深300指数上涨2.23%。

2. 种植业、渔业、动物保健板块涨幅居前，分别上涨8.21%、4.57%和3.90%。

3. 部分重点个股涨幅前三名：农发种业（20.31%）、登海种业（12.35%）、亚盛集团（12.28%）。

4. 跌幅前三名：天马科技（-4.14%）、金新农（-2.53%）、海利生物（-2.00%）。

5. 投资分析意见：建议继续重点聚焦“生猪产能持续去化、生猪价格大幅回升”之行业性周期向上演绎预期，及与生猪关联度较高的黄羽肉鸡盈利改善。

6. 密切跟踪三大子行业主题：粮食价格上涨、转基因玉米种子产业化、新型非洲猪瘟疫苗研发进展及生产应用。

7. 重点关注三类公司：周期向好、主题受益、增长明晰。

8. 关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物；天马科技、海大集团、立华股份、圣农发展；苏垦农发、登海种业、隆平高科；普莱柯、生物股份、中牧股份等。

9. 本周专题：4月肉鸡养殖月报。

10. 白羽肉鸡：持续亏损消耗上游扩产补栏积极性，种鸡价格环比继续快速下行，父母代鸡苗亏损加剧。

11. 据畜牧业协会禽业分会，4月父母代鸡苗销售均价为16.5元/套，较3月环比-22.1%，单套亏损5.6元。

12. 鸡苗、毛鸡价格快速跳涨，盈利有所改善。

13. 受益于“开工行情”的滞后体现，4月鸡苗、毛鸡价格均实现快速上涨，商品代鸡苗价格上涨至2.5元/羽，环比+86.8%；毛鸡价格上涨至9.1元/千克，同比+4.1%，环比+12.2%。

14. 商品代鸡苗环节接近盈亏平衡线附近，毛鸡养殖盈利提升至0.47元/kg。

15. 但终端消费未能转嫁如此幅度的价格上涨，屠宰企业亏损进一步加剧。

16. 鸡肉全产全销价格为10.4元/千克，同比+0.5%，环比+5.8%。

17. 屠宰环节由亏损239.9元/吨至亏损782.2元/吨。

18. 黄羽肉鸡：进入传统消费淡季，黄鸡价格环比有所回落。

19. 据新牧网，4月快速鸡平均价格为6.13元/斤，同比-2.1%，环比+0.1%，中速鸡平均价格为6.68元/斤，同比-9.0%，环比-2.3%，慢速鸡（土鸡）价格为8.02元，同比-2.0%，环比-5.1%，乌骨鸡平均价格为8.33元/斤，同比+9.7%，环比+0.5%。

20. 投资分析意见：白鸡重视成长，黄鸡布局反转。

21. 经历了去年4季度至今的明显亏损后，白羽肉鸡上游产能已出现一定幅度去化，但绝对值仍处历史高位，周期或进入L型磨底阶段，建议把握龙头企业中长期布局价值。

22. 黄羽肉鸡产能、供给收缩的逻辑仍在持续兑现，伴随猪价周期性上行，我们看好黄羽肉鸡22H2盈利继续改善，对于2023年全年盈利亦不悲观，关注板块盈利周期性上行的机会。

23. 关注圣农发展，立华股份，湘佳股份。

24. 生猪养殖：本周猪价继续震荡走高，板块驱动由产能去化幅度与持续性逐步切换为猪价上行高度。

25. 据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为15.41/kg，周环比上涨0.45元/kg，周涨幅为3.01%，月涨幅为15.26%。

26. 全国生猪平均出栏体重为119.68公斤，周上浮1.35%，月涨幅2.06%，天气渐热，肥猪需求逐步下滑，肥猪-标猪价差于五一后转负，尽管4月末局部地区出现二次育肥现象，但当下市场并未出现明显压栏迹象。

27. 投资分析意见：猪价进入趋势性上行阶段，板块投资逻辑由产能去化切换至猪价上行驱动盈利改善阶段。

28. 从供需基本面而言，供给端的最高点或在4月已经出现（参考能繁母猪及仔猪出生数的高点）。

29. 同时，后期消费端亦存在逐步改善的可能（2021Q4腌腊旺季透支部分2022Q1需求）。

30. 我们倾向于2022年4月为本轮猪价周期性、趋势性抬升的起点。

31. 周期弹性的期待逐步发酵，优秀企业羽翼丰满穿越周期的前景日渐明晰，板块投资价值依然值得重视。

32. 建议关注温氏股份、牧原股份等。

33. 饲料：饲料工业协会公布4月产量数据，猪料同比下降15%，水产料维持较高景气。

34. 据样本企业数据测算，2022年4月，全国工业饲料总产量2249万吨，环比下降3.7%，同比下降10.8%。

35. 从品种看，猪饲料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%；蛋禽饲料产量252万吨，环比下降4.0%，同比下降9.4%；肉禽饲料产量705万吨，环比下降3.3%，同比下降12.1%；水产饲料产量190万吨，环比增长2.7%，同比增长25.2%；反刍动物饲料产量115万吨，环比下降7.8%，同比下降4.4%。

36. 2022年1—4月，全国工业饲料总产量8969万吨，同比下降0.8%。

37. 其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为4100万吨、1039万吨、2701万吨，同比分别下降3.2%、2.9%、1.5%；水产、反刍动物饲料产量分别为542万吨、492万吨，同比分别增长32.7%、4.7%。

38. 投资分析意见：贝塔趋弱，核心关注阿尔法成长与确定性。

39. 下游养殖存栏高位回落，且盈利尚处亏损，2022年畜禽饲料需求存高位回落之压力。

40. 水产饲料需求依然维持较好景气。

41. 仍推荐把握龙头饲料企业中长期投资价值，关注海大集团。

42. 其他子行业：鳗鱼养殖：2022投苗季结束，中国大陆地区累计投苗18吨左右。

43. 据中国鳗鱼网，截至5月13日，东亚三国一地区捕获鳗苗42050-42350kg。

44. 其中日本累计捕获鳗苗9200kg，占总量21.8%；中国大陆累计捕获鳗苗29290-29440kg，占总量69.6%；中国台湾地区累计捕获鳗苗1460-1610kg，占总量3.6%；韩国累计捕获鳗苗2100kg，占总量5.0%。

45. 投资分析意见：2022捕捞季苗获同比下滑明显，2022-2023鳗鱼景气向好，推荐关注鳗鲡养殖龙头天马科技。

46. 2022鳗苗捕捞季收尾，东亚地区苗获较2021年同期水平下滑约30%，较2020年同期下滑约50%。

47. 看好2022-2023年鳗鱼价格景气向上。

48. 预计鳗鲡养殖一体化龙头天马科技2022年鳗鱼产量超8000吨，2023年有望达到20000吨，业绩弹性充足，继续重点推荐。

49. 动保：下游养殖盈利改善逐步兑现，关注动保行业困境反转的机会。

50. 伴随生猪价格触底回暖，以及对未来养殖盈利预期的逐步改善，动保需求有望逐步得到提振，行业盈利触底回暖预期较为明确。

51. 建议关注科前生物、回盛生物、普莱柯、中牧股份、生物股份等。

52. 风险提示：生猪价格持续低迷；粮食等原材料价格大幅波动；转基因玉米育种推广进程延后等。