长江证券-公用事业行业：欧盟政策利好频传，绿电或迎量价齐升-220522

1. 5月17日，欧洲议会下面的环境、公共卫生和食品安全委员会（ENVI）以49票赞成、33票反对和5票弃权通过了关于建立碳边界调整机制(CBAM)的法规的报告。

2. 随后，欧盟委员会5月18日提出一项名为REPowerEU的方案，计划从现在到2027年间增加2100亿欧元投资，支持绿能方案发展。

3. 碳关税层层加码，绿电溢价再迎支撑。

4. 作为碳关税征收的核心CBAM实际上已经经过多次讨论，此次欧洲议会通过的CBAM与前次欧盟理事会达成协议的核心不同之处在于：1）扩大CBAM纳入行业的范围。

5. 相对原有钢铁、铝、水泥、化肥及电力的五个行业，新增纳入涵盖有机化学品、塑料、氢和氨。

6. 并且制造商使用电力间接产生的碳排放也被纳入到CBAM范围内。

7. 2）提前CBAM执行时间。

8. CBAM正式执行时间为2025年，较欧盟理事会提议日期早一年，并且2030年欧盟排放交易体系（ETS）的所有部门都必须全面实施，比欧盟理事会提议的早5年。

9. 而根据CBAM规则，原则上进口商只有购买足够的CBAM凭证才能进口相应排放量的货物，而CBAM凭证价格锚定欧盟碳排放交易体系的配套成交价。

10. 从此次修改对我国的影响来看，2021年我国出口到欧盟的钢铁、铝、化肥、有机化学品、塑料等总金额为2495亿元，其中新纳入的塑料及有机化学品出口总金额就高达1984亿元。

11. 并且截至5月19日，欧洲碳价高达82欧元/吨，远高于我国同期仅61元/吨的碳价，也就是说此次CBAM的修订对我国出口商品覆盖面以及影响力度已经不容忽视。

12. 为降低成本增加风险，参与绿电交易使用绿电便成为出口企业降低自身碳排放良方，而这也将会直接带来绿电市场需求侧的持续扩容，从而为绿电溢价带来长期支撑。

13. 兼具能源安全及稳增长概念，新能源有望加速增长。

14. 除CBAM的修订以外，欧盟新推出的REPowerEU计划也不容忽视，为降低为外部能源依赖，欧盟计划从现在到2027年间增加2100亿欧元投资以支持清洁能源的发展。

15. 这一宏伟的投资计划具有显著的示范意义，表明在碳中和以及能源安全的双重考虑下，通过低碳新能源加速增长来保障能源安全供应依旧是能源发展的主逻辑。

16. 实际上欧盟的投资计划与我国《“十四五”现代能源体系规划》提出的以“保障安全、绿色低碳”为基本原则之一有异曲同工之处。

17. 并且在我国经济压力持续增加的背景下，新能源领域作为兼具优异经济性和产业链投资拉动作用的行业投资性价比凸显，1-4月份我国电力行业固定资产累计投资增速高达13.5%，高于基础设施投资仅8.26%的同比增速。

18. 在能源安全及稳增长政策背景下，新能源有望加速增长。

19. 投资建议“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。

20. 在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、中国电力、福能股份和粤电力A；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐三峡能源、龙源电力和中国核电；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。

21. 风险提示1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。