申港证券-银行行业研究周报：LPR下调对银行板块的影响-220522

1. 每周一谈：LPR下调对银行板块的影响5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR维持3.7%不变，5年期以上LPR为下调至4.45%，此前为4.6%。

2. 本次降息事件符合市场预期，但5年期LPR下调15bps幅度超出市场预期：一方面本次降息是“稳增长”政策的进一步发力。

3. 年初以来社融信贷数据持续走弱，从4月人民币贷款数据来看，居民住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，企业中长期贷款增加2652亿元，同比少增3953亿元。

4. 反映出有效信贷需求不足，本次降息有助于降低企业中长期贷款利率以及居民按揭贷款利率，以刺激企业中长期贷款需求和住房按揭贷款需求，表明了监管层稳房地产市场及稳经济增长的决心。

5. 另一方面此前央行引导存款利率下行为本次降息预留了一定的空间。

6. 4月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

7. 机制实施以后，4月最后一周（4月25日5月1日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

8. 对于银行而言，LPR下调影响主要发生在2023年且大型银行受影响幅度更大：考虑到存量贷款重定价，本次5年期LPR下降对银行影响主要集中在2023年。

9. 考虑到1月份5年期LPR已下调5bps，今年以来5年期LPR共下调20bps，我们在2021年末数据上进行静态测算，则2023年贷款重定价对上市银行净息差影响约为4.8bps。

10. 大型银行受影响程度相对更大。

11. 按揭贷款和企业中长期贷款占比较高的国有银行和股份银行受影响程度相对更大，而区域性银行由于按揭贷款及企业中长期贷款占比较低，影响相对较小，如宁波银行个人住房贷款占比4.33%，常熟银行个人住房贷款占比8.55%。

12. 投资策略：总体看，本次调降5年期LPR使得银行净息差承压。

13. 但复盘历次银行板块取得超额收益的时间段，净息差亦有处于下行周期的时候，因此银行板块取得超额收益的主要决定性因素为市场对于经济复苏的预期。

14. 通常当中长期贷款需求出现回暖时，标志着银行贷款端投放压力减轻且资产质量逐渐筑底，银行板块经营环境边际改善，银行板块出现超额收益。

15. 目前稳增长政策逐渐出台以刺激企业和居民的贷款需求，我们认为贷款需求已处于探底的过程，后续需关注房地产销售和企业中长期贷款的变化。

16. 在目前疫情扰动和房地产市场仍偏弱的影响下，整体贷款端投放压力较大。

17. 建议关注经营稳健、具有地区优势、受LPR下调影响较小的优质银行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。

18. 重要公告：5月19日，招商银行公告称董事会同意聘任王良为招商银行行长，任期自中国银行保险监督管理委员会核准其行长任职资格之日起，至第十一届董事会届满之日止。

19. 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。